事件概况

    虹软科技于4 月27 日发布2021 年年报和2022 年一季报。2021 年公司实现营业收入5.73 亿元，同比下降16.12%，实现归母净利润1.41 亿元，同比下降44.01%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比下降50.83%。公司 2022Q1实现营业收入1.36 亿元，同比下降9.39%，实现归母净利润0.25 亿元，同比下降55.86%，扣非归母净利润0.14 亿元，同比下降66.32%。

    短期业绩承压，智能车业绩位于释放前夕

    收入端，2021 年公司实现营业收入5.7 亿元，同比下降16%。1）智能手机业务营收5.2 亿元，同比下降13%，一方面全球疫情及芯片短缺等多因素交织，对消费类电子行业产生较大冲击；另一方面手机市场成熟公司原有客户出货量下降，新客户出货量尚未释放。2）智能驾驶营收为0.2 亿元，同比下降70%，主要系上游原材料短缺以及公司智能驾驶业务以前装为主的战略调整所致，预期下半年公司有望更大量地释放智能车相关业绩。利润端，2021 年公司实现归母净利润1.4 亿元，同比下降44%。主要系上游成本增加以及公司持续加大研发投入所致。毛利率方面，公司综合毛利率92%，同比增加2.4pct，主要系高毛利业务智能手机占总营收的比重提升至93%所致。

    汽车智能化高景气，持续签订前装定点项目

    行业方面，据中汽协统计，2021 年中国汽车销量实现2018 年以来的首次正增长，销量2628 万辆，同比增长3.8%。同时，汽车智能化加速推进，智能座舱和自动驾驶商业化落地加速，据ICVTank 数据，预计到2022 年全球智能座舱行业的市场规模将增长至461 亿美元，较2019 增长 27%。公司方面，加快智能驾驶前装布局，一方面，加大对智能驾驶前装的技术、人才投入；另一方面，继续深化与主机厂商和 Tier 1 的合作。目前，前装量产定点项目涉及长城、长安、东风岚图等车厂的多款量产车型，其中，东风岚图、长城项目的部分车型已实现量产出货。前装量产定点项目从规模量产到终端销售需要较长周期，因此公司短期业绩承压；但长期来看，汽车智能化趋势明确，智能座舱商业化落地加速，公司已经依托领先的视觉算法能力，拿下多家前装定点，业绩有望在未来1-2 年持续兑现。

    研发投入持续加大，产业链深度合作不断加强公司持续加大研发投入，2021 年公司研发费用率为47%，同比上升9.2pct。

    分项目来看，1）2021 年公司投入1.4 亿元用于智能手机相关技术的研发，目前已实现SLAM中环境Map 的构建，物体的3D Modeling 等技术；2）1.1亿元用于智能驾驶等IoT 领域技术的研发，主要研发了基于红外相机、单摄 RGB 摄像头、双摄、深摄的交互技术；3）0.15 亿元用于光学屏下指纹技术的开发，继续加强安全性指标。与此同时，公司重视与产业链合作伙伴的深度合作，与高通、联发科等产业链上下游主流公司开展合作以掌握持续开发、迭代与硬件更加匹配的算法的能力，从而快速响应客户需求。

    投资建议

    公司以视觉 AI 算法为核心，深耕智能手机摄像技术，围绕手机拓展屏下业务。通过技术外延切入智能汽车赛道，已经确定数十家品牌前装定点。我们预计公司2022-2024 年实现收入7/10/15 亿元，同比增长21%/48%/44% ； 实现归母净利润1.7/2.2/3.2 亿元， 同比增长17%/33%/46%，维持“增持”评级。

    风险提示

    1）公司新业务开展不及预期的风险；

    2）公司核心技术迭代速度不及预期的风险；

    3）智能手机行业发展不及预期的风险；

    4）市场竞争加剧的风险。