本报告导读：

    　　维持增持评级。两大核心业务拐点将至，其中手机拍摄算法业务不利因素已体现，2022年荣耀是最大看点；车载视觉前装业务即将进入放量期，维持增持。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公 司为手机拍摄算法全球领导者，车载视觉望成第二成长曲线。考虑到由于华为销量大幅下滑、LG 退出手机市场等因素，公司2021年业绩低于预期。下调预测2022/2023 年归母净利至2.04/2.67 亿元（原3.04/3.90 亿元），增速45%/31%；预测2024 年归母净利3.70 亿元，增速39%，2022-2024 年EPS0.50/0.66/0.91 元，参考可比公司给予2022 年69倍PE，下调目标价至34.67 元（原60.00 元），维持增持。

    　　手机拍摄算法业务：不利因素已体现，2022 年荣耀是最大看点。2021年，对公司业务冲击最大的华为、LG 的事项已反映在了公司的收入中。荣耀从华为体系分拆后发布的机型主要采用高通和联发科芯片，而虹软在基于高通芯片的拍摄算法调优方面具备巨大优势，来自荣耀的业务有望成为公司2022 年手机拍摄算法业务的重要增长点。

    　　车载视觉业务：拐点将至，前装业务大有可为。1)2021 年公司车载业务不及预期的主要原因在于准前装，该业务2022 年预计将稳健增长。而根据产品周期推算，公司前装业务的版税费收入预计将从2022H2 开始放量。

    　　2)车载视觉市场规模有望快速扩张。一方面，现有功能模块渗透率有望持续提升；另一方面，随着芯片算力的增加，座舱的概念不断发展延申，将有更多新的视觉算法模块出现。虹软兼具对于高通芯片体系深入理解以及提供综合解决方案的能力，工程化能力同样出众，有望脱颖而出。

    　　催化剂：荣耀高端机型销量超预期、车载视觉前装业务开始产生版税费风险提示：疫情出现超预期反复、技术升级迭代风险