公司近况

    我们于11 月11 日参加了虹软科技2022 年度投资者线下交流会。交流会中，公司详细介绍了在移动智能终端、车载领域的技术布局、产品规划与战略方向。此前10 月29 日公司披露2022 年度三季报，3Q22 单季度公司实现营业收入1.29 亿元，同比降低11.91%；归母净利润亏损246.48 万元，同比降低106.75%，业绩低于市场一致预期，我们认为公司业绩主要受到消费电子市场需求偏弱的拖累，汽车视觉算法业务放量有待加速。

    评论

    移动智能终端业务方面，公司持续深化技术布局，市场需求疲弱使业绩承压。

    公司计算摄影技术布局广泛，超分辨率图像增强、光学变焦、虚化技术、物体识别等技术持续迭代落地移动智能终端，与高通、三星、联发科等合作关系深厚。11 月8 日，联发科正式发布“天玑9200”，其中搭载了虹软AI光学超分技术，提升了手机摄像放大画面时的清晰度。我们认为公司移动终端业务的技术优势领先，但受到消费电子市场景气度不佳的拖累较大。第三季度，公司移动智能终端业务实现营业收入1.21 亿元，占季度总收入94.35%，仍是营收主要来源；但受需求影响，营收同比下降11.35%。展望未来，我们预计公司优势地位有望延续，移动智能终端业务有望保持稳健发展。

    智能驾驶业务方面，公司舱内布局刚需应用，舱外面向智能应用，静待业务放量。第三季度，公司新增与奇瑞、长城、理想、长安、蓝图、沃尔沃、重汽、长安马自达等前装定点，智能驾驶业务实现营业收入377.85 万元，受后装业务波动影响同比下降5.69%，其中前装收入约245.85 万元，处于逐步放量中。公司在该业务板块的战略包括：1）“先软件，后软硬一体”：公司推出的VisDrive全栈车载视觉感知算法，已具备11 项功能，我们预计伴随更多搭载高通座舱芯片的车型上市，有望进一步放量。2）“先舱内，后舱外”：公司软硬一体解决方案包括舱内Tahoe（实现DMS或OMS车内人员监测系统等功能）以及舱外Westlake（实现ADAS、AR-HUD等功能）。根据高工智能汽车，前三季度国内乘用车市场DMS、OMS标配渗透率分别为5.31%、3.11%，处于较低水平，我们预计未来渗透率增长空间较大。3）“先国内，后国外”：

    公司规划未来业务向海外市场拓展。

    盈利预测与估值

    考虑到消费电子需求疲软，车端业务尚未实现放量，我们下调公司2022 年、2023 年盈利预测37%、 28%至0.92 亿元、1.57 亿元，当前股价对应2023年0.95 倍PEG。我们看好公司长期发展，切换为PEG估值法。基于2023 年1 倍PEG下修公司目标价6%至27.16 元，较当前股价仍有5%的上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    消费电子需求持续减弱，智能驾驶前装产品竞争激烈、放量不及预期。