事件：虹软科技8 月18 日发布2025 年半年度报告，营业收入为4.10 亿元，同比增长7.73%。归属于上市公司股东的净利润为0.89 亿元，同比增长44.06%。

    半年度业绩符合预期。根据公司公告，2025 年上半年公司毛利率、净利率分别为88.37%、21.58%，公司毛利率相比去年降低2.06pct，净利率与去年同期基本持平。单季度看，公司2025 年二季度，营业收入为2.01 亿元，同比增长2.08%，归母净利润为0.39 亿元，同比增长42.42%。费用率方面，2025 年二季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为16.39%、8.62%、50.14%，分别同比+0.51pct、-2.88pct、-1.13pct，展现出一定的规模效应。

    关注AI 端侧进展。根据公司公告，2025 年上半年分业务看：①智能手机业务收入3.39 亿元，同比增长2.23%，毛利率为91.30%，同比-0.12pct。

    ②智能驾驶及其他IoT 智能设备业务收入0.65 亿元，同比增长49.10%，毛利率为71.95%，同比-15.32pct， AI 端侧（包括智能驾驶）相关业务收入持续高增，为公司主要收入增量；同时毛利率有所下降，我们认为这或源于公司业务模式在产品拓展初期有所调整所致。

    投资建议：公司立足AI 视觉前沿，在手机、智能驾驶、商拍行业中均有高景气度与需求。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入10.13、12.72、16.30 亿元，实现归母净利润2.31、3.02、3.92 亿元，对应PE 分别为90x、69x、53x，维持“增持”评级。

    风险提示：新产品推广不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；全球经济波动风险；人民币汇率波动风险等。