公司发布年报和一季报：2025 年实现营收9.23 亿元（yoy+13.22%），归母净利2.58 亿元（yoy+46.25%），扣非净利2.14 亿元（yoy+37.51%），基本符合业绩快报，公司利润高速增长主要得益于智能驾驶业务收入高增长并持续减亏。1Q26 公司实现营收2.27 亿元（yoy+8.54%），归母净利5408.36万元（yoy+8.90%），扣非净利4838.10 万元（yoy+20.02%），延续增长态势。公司是端侧视觉AI 算法龙头，我们预计公司手机业务稳定增长，智能驾驶业务持续放量并有望扭亏，AI 眼镜增量空间逐步打开，26 年有望延续业绩高增长，维持“买入”评级。

    　　智能终端稳健增长，AI 眼镜商业落地稳步推进2025 年移动智能终端业务收入达到7.15 亿元，同比+5.90%，毛利率维持91.46%高位。收入增长的核心驱动在于TurboFusion 技术完成从旗舰机型向全机型市场的渗透突破；视频解决方案亦开始在头部客户实现商业应用，产品矩阵进一步丰富。公司持续推进端侧AI 大模型落地应用，相较云端计算方式在实时响应与数据安全上更具优势，有望进一步强化公司竞争壁垒。

    　　AI 眼镜方面，公司核心算法已在雷鸟、Rokid、夸克等头部品牌量产落地，随行业出货规模持续扩大，有望逐步贡献增量。展望2026 年，手机业务有望维持稳健增长，AI 眼镜增量空间逐步打开。

    　　车载AI 量产提速，智能驾驶辅助与海外布局奠定增长基础2025 年车载AI 业务收入达到1.92 亿元，同比+50.94%，毛利率81.13%，同比下降3.36 pct。公司推进“舱内+舱外”与海外市场战略，舱内驾驶员及乘员监控产品持续提速量产，公司新成立欧洲子公司，有助于深化与当地整车厂的合作黏性。舱外智能驾驶辅助方面，低算力平台解决方案已获多家一级供应商认可并开启量产项目技术合作，中高算力平台解决方案力争2026 年完成市场验证落地。我们看好公司随着舱内产品出货规模扩大、单位交付成本逐步摊薄，以及舱外业务进入量产周期，车载AI 业务收入持续高增，带动利润端改善并实现盈利。

    　　智能商拍客户基础持续扩大，规模化收入释放可期2025 年公司智能商拍业务完成从静态图片到动态视频的多模态生成商业落地，下半年推出图生视频等高阶功能，并推出PSAI 企业版，推动产品从单点工具向企业级视觉生产力平台升级。截至2025 年末已累计服务中小商家30 余万家、覆盖品牌客户1,000 余家，已入驻淘宝千牛、1688、抖音抖店、TikTok、Shein、亚马逊等主流电商平台服务市场。公司具备面向规模化应用释放商业价值的基础能力，智能商拍业务的商业化进程值得持续关注。

    　　盈 利预测与估值

    　　由于公司核心业务手机业务受到全球存储短缺影响，我们下调公司26-27 年EPS 为0.83/1.10 元（前值0.87/1.13 元，对应下调4.6/2.7%），新增28年EPS 为1.47 元。可比公司26 年均值PE 为78 倍（iFind），给予公司26 年目标PE 78 倍，对应目标价64.74 元（前值71.27 元，对应26PE 82倍），维持买入评级。

    　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。