复合功能性材料平台型厂商，覆盖三大产品种类复合功能性材料平台型厂商，长期专注于功能性材料设计、开发和制造，具备差异化材料定制能力。公司产品覆盖精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料，在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领域应用广泛。公司20 年创造3.29 亿营业收入，yoy+37%。扣非归母净利润为1.23 亿元，yoy+68%。精密制程应用材料、电子复合功能材料和光电显示模组材料占营收比重分别为49%、43%、7%。

    　　现阶段受益于iPhone 销量复苏和产品拓展，中长期受益于用客户拓展公司为苹果功能材料供应商，产品应用于iPhone、iPad、智能穿戴设备等产品中。业务和苹果深度绑定，17-19 年应用于苹果终端的销售收入分别为 2.17、2.39、2.11 亿元，营收占比分别为 93%、93%和 88%。20 年iPhone销量复苏，带动公司精密制程应用材料、电子功能复合材料的营收（yoy+17%、+73%）和毛利率（69%、59%，yoy+4.0、5.8pcts）显著提升。

    　　公司在客户拓展也取得一定的进展，覆盖三星、华为、小天才、诺基亚等。

    　　19 年三星的成功导入，带动公司光电显示模组业务增长1087%。

    　　手机销量复苏、5G 手机渗透拔高电子复合材料市场空间，公司有望受益智能手机销量复苏叠加5G 手机单机价值量提升拓展电子复合功能材料的市场空间。我们测算2020 年智能手机用电子功能材料的市场规模为25.4亿美元，2022 年提升至42.15 亿美元，2020-2022 年CAGR 为29%，行业高速成长，并且叠加产能扩张和新产品导入，公司受益确定性高。

    　　OLED 面板进一步渗透，光电显示模组业务迎来快速成长期OLED 面板由于其轻薄、响应时间短、对比度高、可视角范围大、能耗低、可柔性等优点，在智能手机应用中逐步取代传统的LCD 屏幕。智能手机OLED 渗透率由2020 年的29%提升至2021 年的40%。受益于OLED 在小尺寸面板领域成功的成本控制、OLED 进一步向中低端机型渗透和OLED 厂商产能释放期，OLED 替代LCD 趋势进一步加深，带动OLED 显示模组材料需求。公司成功导入OLED 龙头厂商三星（2019 年占率85%），OLED 显示模组业务迎来快速成长期。

    　　投资建议：预计公司2021/2022 年营收为5.37/7.74 亿元，yoy+63%/44%，2021/2022 年净利润为2.29/3.08 亿元,yoy+78%/34%。给予公司21 年35 倍PE，目标价为46.55 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游终端客户过度集中、OLED 发展不及预期、竞争加剧份额降低