国产自动化生产设备领先企业，实控人合计持股比例达97%且已完成初步股权激励。公司是具备一定技术优势的自动化设备、关键零部件及工装夹（治）具研发制造企业，同时具备一定的集成能力。公司下游客户分布在消费电子、汽车、新能源等行业，现有业务85%以上集中在消费电子，但行业依赖性总体有下降趋势。公司在苹果产业链占据一席之地，2018 年对苹果公司的销售收入占比为59.09%。发行前公司实控人吕绍林、程彩霞夫妇合计直接或间接持股97%，公司高管与核心员工通过持股平台持有公司部分股份。

    公司处于快速成长期，毛利率具有比较优势。消费电子周期性对公司影响较弱：消费电子领域受创新周期影响设备需求有一定的周期性，但公司在消费电子领域仍处于渗透期，且在设备与集成产线之外，也提供耗材属性较强的治具产品，同时叠加向其他领域拓展带来的成长性，现阶段受消费电子行业周期影响相对较弱。公司2016/2017/2018 年实现营收15.50/19.91/25.18 亿元，CAGR27.46%；2017/2018 年实现扣非归母净利润2.82/3.07亿元，同比+8.25%/+8.95%；2017 年股权激励成本2.23 亿元一次性计入管理费用，导致归母净利润同比下滑70.87%。毛利率具有比较优势：公司2016/2017/2018 年毛利率为44.99%/47.27%/41.77%，2018 年受新应用拓展影响有所下滑，但在可比公司中仍具备一定优势。

    持续高强度研发投入维持技术优势，募投项目有望突破产能瓶颈。公司2016/2017/2018年研发费用率为12.72%/12.90%/11.46%，高于可比公司均值。截至2018 年12 月31 日，公司已拥有1131 项有效专利，在工业远心镜头、2D/3D 视觉硬件软件，工业机器人、直线电机、自动化设备神经系统等领域实现多项技术突破。公司拟科创板募投为消费电子行业自动化设备扩产建设项目（5.6 亿元）、汽车与新能源行业自动化设备扩产建设项目（9198万元）、研发中心升级项目（1.0 亿元）提供资金支持，同时补充流动资金3.5 亿元。

    公司选择预计市值不低于人民币10 亿元、最近两年净利润为正且累计不低于5000 万元的上市标的，我们认为宜采用可比公司PE 估值法。我们认为，公司工业自动化技术与模式已较为成熟，特别是消费电子制造领域自动化渗透率已经非常高，公司处于利用核心技术拓展下游应用的时期，与多数A 股上市的智能装备制造企业发展阶段接近，应采用可比公司PE 估值法进行估值。

    风险提示：客户集中度较高、消费电子行业景气度下降、公司下游领域拓展受阻。