3C 为本，依托苹果，柔性线和下游创新贡献新增长点。

    公司从3C 自动化设备起家，核心绑定大客户苹果。2017-2022 年公司消费电子业务分别实现营收18.6/21.5/18.2/20.6/32.5/35.5 亿元，2019 年以来实现稳步增长，主要得益于公司在消费电子领域持续发挥竞争优势，采取“横向拓展、纵向延伸”战略。我们认为公司3C自动化设备业务的主要增长点在于：1）2022 年推出的柔性模块化生产线业务继续增长，持续向手机其他工艺段及大客户其他终端产品拓展，2）大客户MR 等新产品新应用贡献增量设备需求，公司作为苹果公司持续稳定的供应商将继续收益大客户产品变革。

    横向延伸，布局新能源换电/半导体，构建多维增长极。

    新能源：依托3C 领域积累的深厚底层技术，战略布局锂电池制造标准设备、智能充换电站、汽车自动化设备。2020-2022 年公司新能源业务分别实现营收2.8/3.6/9.4 亿元，2022 同比160%增速增势显著。

    展望未来，1）国内锂电设备市场相对承压，但海外新能源汽车渗透率仍低，公司正开拓海外增量市场；2）宁德时代发布自研重卡底盘换电解决方案“骐骥换电”，重卡换电商业模式愈发成熟，公司预计将深度受益重卡换电干线建设；3）汽车自动化设备市场空间广阔，公司逐步布局突破新能源扁线电机转子、定子等核心制程环节。

    半导体：目前，公司高精度共晶贴片机针对光模块领域已形成量产交付；另两款产品高速高精度固晶机、芯片外观检测AOI 设备也正处于顺利研发中。

    纵向拓展，布局上游核心零部件，夯实底层技术协同发展2015 年成立灵猴子公司，布局伺服传动+机器视觉两大领域，产品覆盖工业机器人、视觉系统、特种镜头、直驱电机系统等软硬件产品，且大部分核心产品已进入国际大客户核心供应商名录。2022 年灵猴子公司实现营收2.4 亿元，净利润-456 万元，其中实现外部销售收入1.06 亿元，占比45.32%。未来，核心零部件与公司自动化设备业务将有望继续协同发展。

    投资建议：

    我们预计2023-2025 年公司分别实现营收48.5/63.2/75.9 亿元，同比增长0.80%/30.31%/20.09%；2023-2025 年分别实现归母净利润4.11/6.26/7.62 亿元，同比增长24.1%/52.3%/21.7%。

    选取赛腾股份、杰普特、天准科技、智立方、瀚川智能作为公司可比公司，2023-2025 年对应平均PE 为30.30/21.28/15.67；综合考虑公司3C 自动化领域的龙头地位，我们给予公司25xPE 估值，对应6 个月目标价35.06 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：消费电子复苏不及预期以及大客户苹果经营不及预期风险，MR 销售不及预期风险，半导体等新品推广不及预期风险，盈利预测不及预期风险。