事件

    　　公司发布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入65.66 亿元，同比增长32.53%；实现归母净利润5.93 亿元，同比增长48.94%，扣非后归母净利润3.33 亿元，同比增加4.36%。

    　　核心观点

    　　2025 年公司营收快速增长，公司在手订单饱满。2025 年公司营业收入/归母净利润65.66/5.93 亿元，YoY+32.53%/+48.94%。2025 年公司毛利率/净利率分别为28.26%/9.02%，分别变动-6.12/ +1.17pct；2025年公司期间费率下降， 其中销售/管理/财务/ 研发费率分别为6.75%/4.66%/1.19%/8.41%，分别变动-1.2/-0.8/+0.6/-2.0 pct。公司以消费电子业务为核心，2025 年公司实现 3C 业务收入约 35.3 亿元，占营收53.76%。公司深度绑定大客户，持续推进新客户新业务开拓。据公告，2026Q1 公司消费电子在手订单12.65 亿元，YoY+88.52%。

    　　新能源业务快速增长。2025 年新能源业务收入约 23.3 亿元，占营收35.42%。新能源订单大幅上升，2026Q1 新能源在手订单41.77 亿元，YoY+144.13%，推动新能源业务成为公司业绩增长的第二极。充换电站设备方面， 2025 年公司累计接单充换电站1000 多座，完成900 多座换电站交付。据巧克力换电官方公众号，宁德时代2026 年将布局超2500 座换电站；中后期将完成1 万站到3 万站建设，公司有望持续受益于该充换电站建设。2025 年公司收购上海沃典70%股权，此次收购提升公司汽车制造自动化竞争力，公司向跨行业工业自动化解决方案领军者迈进。2026Q1 公司半导体、汽车及其他在手订单 11.92 亿元。

    　　半导体及光通信业务有望持续放量。2025 年半导体业务收入约1.67 亿元，YoY+1198%。高精度共晶机方面，2025 年公司已获得国内头部光模块企业订单，并已在多家新客户进行样机测试，并成功取得其中数家的批量订单。公司收购上海栎智半导体51%股份，半导体业务未来有望放量。公司布局光模块产线自动化设备并已供货给相关客户。2026年2 月，公司收购中南鸿思约66.67%股权，布局耦合机等关键设备。

    　　公司已从核心设备供应商向“光通信封装自动化系统解决方案”服务商升级，具备为客户提供从单站到整线的自动化量产能力。

    　　投资建议

    　　公司作为3C 自动化设备龙头，形成3C+新能源+半导体+汽车多轮驱动的业务格局，有望持续受益于各板块发展。我们预计公司2026-2028年归母净利润7.40/10.66/11.93 亿元，EPS 1.66/2.39/2.67 元，按4 月10日收盘价，对应PE37.85/26.26/23.47 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下滑风险；下游应用较为集中风险；市场开拓不及预期风险；战略合作不及预期风险；收购整合不及预期风险；