事件:

    　　博众精工4 月11 日发布2025 年报：2025 年公司实现收入65.66 亿元，同比增长32.53%；实现归母净利润5.93 亿元，同比增长48.94%；实现扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长4.36%。

    　　博众精工4 月21 日发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现收入14.81 亿元，同比增长100.90%；实现归母净利润0.28 亿元，同比增长191.93%；实现扣非归母净利润-0.16 亿元，亏损同比缩小56.45%。

    　　投资要点:

    　　半导体业务高增，已获国内头部光模块企业订单。分行业，1）2025年公司3C 业务实现收入35.30 亿元，成功取得vivo、OPPO、荣耀等头部消费电子企业的批量订单，与三星、传音等合作取得实质性进展，部分设备完成打样并进入测试阶段；此外，公司加大海外市场布局，在东南亚设立分子公司，海外业务营收占比同比提升，全球化布局初步启动。2）2025 年公司新能源业务实现收入23.26 亿元，已成为公司业绩增长的第二极，其中，锂电设备出货量大幅提升，核心产品线中注液机和模组Pack 线营收均在增长；此外，公司实现智能充换电站订单规模快速增长，累计接单充换电站1000 多座，完成900 多座换电站交付。3）2025 年公司智慧仓储物流余额接单量同比增长70%以上，其中，新能源领域仓储物流订单占比约80%，其他领域仓储物流订单占比约20%。4）2025 年公司汽车电子及汽车零部件制程设备业务整体接单量同比增长超过50%，头部客户订单占比超过70%；汽车及汽车零部件的生产智能系统方面，上海沃典继续深耕头部整车厂产业链，重点拓展国际市场，成功进入欧洲、美洲、东南亚、中东、非洲等的地区市场，新签国际项目数量同比显著增长，海外收入占比显著提升，全球化布局初具规模。5）2025 年公司半导体业务实现收入1.67 亿元，同比增长1198%，半导体订单同比快速增长，盈利能力大幅提升，高精度共晶机方面，公司目前已获得行业全球领军企业400G/800G 批量订单；高速高精度固晶机方面，目前公司的固晶机可用于芯片贴装、摄像头模组组装、VCM 组装等领域，目前在3C 头部企业多家生产基地样机测试中；AOI 检测机方面，公司已给全球头部封测厂送样，并在客户现场进行批量验证；此外，公司并购上海栎智半导体，负责工艺介质供应系统及工艺定制化设备业务。

    　　毛利率短期承压，控费能力持续优化。2025 年公司毛利率为28.26%，同比下降6.12pct，净利率为9.02%，同比增长1.17pct。2026Q1 公司毛利率为23.28%，同比下降8.62pct，环比下降3.24pct，净利率为1.51%，同比增长6.32pct，环比下降7.89pct。2025 年期间费用率为21.01%，同比下降3.41pct。2026Q1 公司期间费用率为24.37%，同比下降11.2pct。

    　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028 年实现收入86.22、107.56、130.82 亿元，实现归母净利润7.81、10.32、14.08 亿元，现价对应PE 分别为37、28、21 倍。公司深耕消费电子主业，积极开拓新能源、半导体等新兴应用，未来成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示下游扩产不及预期；新品研制及客户拓展不及预期；市场竞争加剧风险；研发布局与下游发展趋势不匹配；存货减值及应收账款等风险。