公司走出下行周期，二季度收入利润端均环比增长：公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营业收入23.5 亿元，同比下降24.36%；归母净利润1.85亿元，同比下降68.41%，扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降71.88%。2Q23公司实现营业收入13.15 亿元，同比下降19.12%，环比增长27.06%；归母净利润1.54 亿元，同比下降50.93%，环比增长406.86%；扣非归母净利润1.34 亿元，同比下降55.91%，环比增长462.7%。2Q23 公司单季度毛利率33.07%，同比下降5.21pct，环比下降4.33pct。

    　　A 系列、T 系列、W 系列芯片增长突出，预计Q3 营收有望进一步提升。A 系列方面，公司持续拓展AIoT 终端领用领域，应用场景进一步丰富、扩充。T 系列芯片方面，根据AVC Revo 数据，2Q23 全球TV 出货4570 万台，同比增长3.2%，我们认为2Q23 全球TV 出货量复苏带动了公司T 系列产品出货量增长。W 系列芯片方面，公司第一代Wi-Fi 蓝牙芯片现已大规模销售且销售规模持续扩大，第二代Wi-Fi 蓝牙芯片即将进入商业化阶段。公司剔除股份支付费用影响后1Q23、2Q23分别实现归母净利润0.60/1.96 亿元，对应净利率5.82%/14.89%，2Q23 净利率环比上升9.07pct。公司库存情况持续改善，截至2Q23 末，公司存货相较1Q23末下降1.69 亿元至11.43 亿元，存货周转天数下降至157 天。我们认为2Q23 公司营收及归母净利润环比增长代表公司已在多产品线的共同作用下摆脱下行周期的不利影响，重新进入上行增长通道，随着消费电子行业复苏，预计第三季度营收有望进一步环比提升。

    　　持续加大研发费用，新产品打开未来的成长空间。2023 年上半年，公司研发人员相较去年同期增加170 人，公司发生研发费用6.08 亿元，相较去年同期增加0.42亿元。新品进展方面：1）公司发布了S 系列首颗8K 超高清SoC 芯片，集成了64 位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎；2）公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）即将进入商业化阶段，有望与公司主控SoC 平台广泛适配并配套销售，实现快速放量；3）公司汽车电子芯片内置最高5 Tops 神经网络处理器，公司持续导入国内多个车型，包括但不限于极氪汽车、创维汽车。公司新品开发及导入进展顺利，我们认为有望助力公司业绩进一步增长，打开未来成长空间。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为60.8/75.44/96.79 亿元，归母净利润分别为7.77/11.56/16.67 亿元，基于2023 年8 月16 日收盘价82.89元，对应2023-2025 年44/30/21 倍P/E。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品导入不及预期，终端需求复苏不及预期，市场竞争加剧