事件

    　　近期，公司发布2023 年半年度报告，2023H1 公司实现营业收入23.5 亿元，同比下降24.36%；预计实现归母净利润1.85 亿元，同比下降68.41%。

    　　核心要点

    　　重回上行增长通道，各产品条线实现环比增长。目前行业需求疲软的影响并未完全消除，但是公司已走出了下行周期的低谷，重新进入上行增长通道。由于去年同期基数较高，2023 H1 公司营业收入和归母净利润同比下滑；且公司因股权激励确认的股份支付费用总额0.77 亿元，对归母净利润的影响为0.71 亿元（已考虑相关所得税费用的影响）。剔除股份支付费用影响后，2023 H1 公司归母净利润为2.56 亿元。2023 Q2，在A 系列、T 系列、W 系列的带领下，各产品线呈现了不同程度的环比增长，公司Q2 单季业绩明显改善，实现营收13.15 亿元，环比增长27.05%；实现归母净利润1.54 亿元，环比增长406.86%。未来随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC 的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓，公司预计Q3 营收有望进一步环比提升。

    　　研发投入持续加码新产品，长期发展动力充足。2023 年上半年继续加强研发费用与研发人员的投入，公司研发人员达到1480 人，较去年同期增加约170 人，公司发生研发费用约6.08 亿元，相较去年同期增加约0.42 亿元。公司多线产品创新进展顺利：1）S 系列2022年公司发布了首颗8K 超高清SoC 芯片，集成了64 位多核中央处理器，以及自研的神经网络处理器，支持4K GUI、intelligent-SR 等功能，为个性化高端应用提供优异的硬件引擎；2）T 系列SoC 芯片已广泛应用于小米、海尔、TCL、创维等境内外知名企业及运营商公司，新一代T 系列SoC 芯片采用12nm FINFET 工艺，最高支持8K 硬件解码，兼容中国与国际多种视频编码标准还支持intelligent-SR 超分技术，出货量进一步增长；3）A 系列SoC 芯片采用业内领先的芯片制程工艺，根据不同芯片特性，支持远场语音升级版和RTOS 系统，内置神经网络处理器，适用多种应用场景；4）W 系列第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.3）于2022 年12 月顺利通过行业认证测试并预量产，将进一步与公司主控SoC 平台广泛适配并配套销售，有望进一步驱动公司无线连接芯片业务的快速发展，进入新的增长通道；5）汽车电子芯片内置最高5Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示等多种功能，已进入宝马、林肯、Jeep、极氪、创维国内外多个车企，部分产品已通过车规认证。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年分别实现收入63.50/81.02/98.15亿元，实现归母净利润分别为8.74/12.25/15.75 亿元，当前股价对应2023-2025 年PE 分别为39 倍、28 倍、22 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　下游需求不及预期；行业景气度复苏不及预期；公司技术与产品迭代进展不及预期；行业竞争加剧等。