3Q23 营收创历史同期新高，实际经营性利润环比显著增长。公司3Q23 实现营收15.07亿元(YoY +16.6%，QoQ +14.6%)，归母净利润1.29亿元(YoY 35.2%，QoQ -16.4%)，扣非归母净利润1.09 亿元(YoY +37.7%，QoQ -18.9%)，其中营收为历史同期最高水平。3Q23 股份支付费用0.57 亿元，对归母净利润影响0.55 亿元，剔除股份支付费用影响后，3Q23 归母净利润为1.84 亿元。我们预计2Q23 美元汇率波动产生较大汇兑收益抬高当季净利润，3Q23 公司发生汇兑损失，因此3Q23 实际经营性利润环比显著增长。

    3Q23 综合毛利率回升至36%，存货继续保持健康水位。通过进一步优化工艺水平、提升供应链管理以及产品的规模效应等，3Q23 公司综合毛利率回升至36.0%(YoY +3.3pct，QoQ +2.9pct)。截至2Q23 末，公司存货14.16 亿元(YoY+4.0%，QoQ +12.9%)，随着营收规模增长以及消费电子旺季来临，公司存货合理提升。

    研发投入持续增强，携优质客户继续提升全球市场占比。3Q23 公司研发费用3.44 亿元(YoY +8.9%，QoQ +5.8%)，研发人员同比增加96 人。新一代面向智能影像、智能显示、智能机顶盒、机器人等领域的芯片开发项目顺利推进。

    随着消费电子行业逐步复苏，公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓。公司A 系列SoC 芯片适应丰富多元AI 智能应用场景，被国内外大客户采用；Wi-Fi6 2T2R 芯片已进入商用量产；和全球主流电视系统生态及知名客户合作深入，T 系列芯片有望继续实现显著成长。

    投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    我们预计公司2023-2025 年营收56.51、75.45、95.92 亿元，归母净利润5.14、9.47、14.27 亿元，当前股价对应2023-2025 年67.4、36.5、24.2 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。