投资要点

    　　2024 年4 月11 日，公司发布2024 年第一季度业绩预告的自愿性披露公告和2023年年度报告。

    　　24Q2 和2024 年营收有望进一步增长，24Q1 利润同比翻倍增长公司预计24Q2 及2024 年全年营收将同比进一步增长，主要系1）全球宏观经济企稳以及消费电子市场的逐步复苏；2）公司新增市场的持续开拓、新产品不断上市商用。

    　　24Q1 公司预计实现营收约13.78 亿元，同比增长约33.12%；归母净利润约1.25亿元，同比增长约310.68%；剔除股份支付费用影响，归母净利润约1.66 亿元；扣非归母净利润约1.17 亿元，同比增长约390.97%；研发费用约3.28 亿元，同比增长16.12%。T 系列芯片不断完成主流生态系统认证，24Q1 销售收入同比增长超100%。

    　　2023 年公司实现营收53.71 亿元，同比减少3.14%；归母净利润4.98 亿元，同比减少31.46%；扣非归母净利润3.85 亿元，同比减少42.39%；毛利率36.41%，净利率9.29%。

    　　五大产品系列齐头并进，首颗6nm 商用芯片和Wi-Fi 三模组合新品流片成功公司多元化产品策略成果显著，五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，逆周期高强度研发投入产生的效果逐步显现。首颗6nm 商用芯片和Wi-Fi 三模组合新品流片成功，8K 芯片即将批量商用。

    　　S 系列：8K 超高清SOC 芯片已顺利通过运营商招标认证测试，即将在国内运营商市场批量商用。该芯片集成64 位多核中央处理器以及自研的神经网络处理器，支持全球主流视频格式的8Kp60 视频解码功能。同时，公司持续拓展海外新兴市场，已取得一定成果。

    　　T 系列：T 系列芯片24Q1 销售收入同比增长超100%，2023 年销售收入环比逐季增长。采用12nm FinFET 工艺的新一代T 系列高端芯片产品成功推出，最高支持8K 硬件解码和4K144Hz 输出。2023 年公司新增了Xumo TV、TIVO TV 的生态合作，进一步扩充了公司产品的业务版图。

    　　A 系列：2023 年公司通过了Google 的EDLA 生态认证。基于公司系统级平台优势及芯片的通用性、可扩展性和过往产品的良好表现，以及新技术的不断演进，A系列芯片应用领域有望进一步丰富。

    　　W 系列：公司Wi-Fi 芯片2023 年销量实现增长，累积销量超1600 万颗。Wi-Fi三模组合新品（Wi-Fi 6+BT 5.4+802.15.4）成功流片。第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi6 2T2R，BT 5.4）已于2023 年8 月规模量产并商用。我们认为，随着Wi-Fi 产品进一步与公司主控SoC 平台适配并配套销售，Wi-Fi 产品有望进一步放量。

    　　汽车电子芯片：公司汽车电子芯片已逐步从高价位车型向中低价位车型渗透，搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023 年实现规模量产、商用并出海。

    　　投资建议：鉴于当前公司所处的消费电子领域需求复苏进度，我们调整原先对公司24/25 年的业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为64.80/80.00/99.68亿元（ 24/25 年原先预测值为83.04/103.52 亿元） ， 增速分别为20.6%/23.5%/24.6%；归母净利润分别为7.24/10.56/13.62 亿元(24/25 年原先预测值为12.53/16.77 亿元) ， 增速分别为45.4%/45.8%/29.0% ； PE 分别为30.7/21.1/16.3。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。