根据公司2026 年一季报，公司1Q26 实现营业收入5.32 亿元，同比下降4.24%；归母净利润1.48 亿元，同比增长6.40%。我们判断1Q26 公司收入端的短期波动主因部分订单交付节奏影响；净利同比增长主因毛利率的同比优化。展望未来，我们认为公司有望持续受益于我国新型电力系统与数字中国建设所带来的产业机遇，并看好公司在海外市场的发展潜力，维持“增持”评级。

    　　在手订单储备充足，境内外市场双轮驱动

    　　根据公司一季报，分地区来看，1Q26 公司实现境外收入1.15 亿元，占主营业务收入的21.81%，海外市场持续开拓；实现境内收入4.13 亿元，占比为78.19%。截至1Q26 末，公司在手合同金额达39.71 亿元，我们认为充足的订单储备为后续业绩增长提供了坚实保障。

    　　综合毛利率快速提升，研发端保持高度投入

    　　1Q26 公司综合毛利率达43.33%，同比提升1.73pct，我们判断主因公司出货结构的持续优化。费用管控方面，1Q26 公司销售、管理、研发费用率分别为5.70%、2.50%、9.81%，分别同比+1.44、-0.38、+0.92pct，研发端保持高度投入，根据公司一季报，截至1Q26 末公司研发人员为429 人，占公司总人数的51.7%。

    　　有望充分受益新型电力系统建设；公司新兴业务增长可期我们继续看好公司深度受益于我国新型电力系统建设与电力行业智能化转型升级红利，以及海外能源数字化市场的快速开拓与全球化布局的持续落地。同时公司持续推进新产品与新技术布局，根据公司2025 年年报，2025年公司落地新产品49 款，年度AI 相关产品收入达7.37 亿元，占2025 年公司主营业务收入比重达24%，人工智能与主营业务的融合落地成效显著，有望成为公司未来业绩增长的新动力。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持公司2026~2028 年归母净利润预期，分别为8.58/10.30/12.23 亿元，可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为26x，给予公司2026 年26xPE（前值：30x，主因可比公司估值的变化），对应目标价45.38 元（前值：52.23 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：中标金额不及预期，确认收入不及预期，毛利率下降的风险。