2021 年收入增长稳健，收入和净利润略超预期2 月25 日公司公告2021 年营业收入/归母净利润18.64/6.78 亿元，分别同比+19%/-17%，略超我们预期（收入18.09 亿元，归母净利润6.66 亿元）。

    其中常规收入7.18 亿元（+89% yoy），新冠收入11.46 亿元（-3% yoy）。

    我们调整盈利预测，预计21-23 年EPS 1.69/1.83/2.35 元。考虑到公司21-23年非新冠净利润CAGR 74%高于可比公司均值59%，业务布局更全面，我们预计22 年非新冠业务EPS 1.10 元，给予100x PE（可比公司22 年Wind一致预期91x）；22 年新冠业务EPS 0.73 元，给予11x PE（可比公司22年Wind 一致预期11x），对应目标价117.88 元，维持“买入”评级。

    2021 年常规业务收入高速增长，新冠业务收入有所下滑2021 年公司常规业务收入7.18 亿元（+89% yoy），维持高速增长，我们预计2021 年常规业务对应净利润为2.7 亿元；2021 年新冠业务收入11.46 亿元（-3% yoy），主要因为新冠检测相关原料与终端产品出厂价适度下调，我们预计2021 年新冠业务对应净利润为4.1 亿元。

    2021 年人员大幅扩张，销售/管理/研发费用率明显增长公司2021 年业务发展迅速，人员大幅扩张，各项费用投入明显增长。根据公告，我们计算2021 年公司销售/管理/研发费用分别为3.2/1.8/2.3 亿元，分别同比增长70.6%/95.4%/85.0%；2021 年销售/管理/研发费用率为17.2%/9.6%/12.5%，分别同比+5.2/+3.7/+4.5 pct。我们认为公司大幅扩张人员，虽然各项费用率增长明显，但为未来发展奠定基础。

    公司三大业务部均处于快速成长期

    公司三大事业部常规业务增长强劲：1）公司生物试剂产品性能媲美进口，直销优势明显，我们预计公司21-23 年非新冠生物试剂收入CAGR 达69%；2）生物医药事业部提供药品和疫苗研发生产全生命周期解决方案，我们预计21-23 年收入CAGR 为167%；3）公司POCT 开发多项超敏检测和稀缺的检测指标，我们预计21-23 年非新冠POCT 试剂收入CAGR 达69%。

    飞速成长的中国生命科学服务龙头，维持“买入”评级公司业务线全面对标赛默飞，是中国生命科学服务龙头，赛道景气、布局全面、可延展性强。我们调整盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为6.78/7.31/9.40 亿元（前值6.66/7.25/9.36 亿元），同比-18%/+8%/+29%，当前股价对应2021-2023 年PE 为54x/50x/39x，调整目标价至117.88 元（前值106.24 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新冠产品销售不及预期；新业务增长不达预期；海外发展低预期。