事件：诺唯赞发布2021 年年报，全年实现总营收18.69 亿元，同比增长19.44%，其中常规业务收入7.19 亿元，同比增长91%，新冠相关业务收入11.49 亿元，较2020 年同期下降约3.25%。报告期内，公司归母净利润达6.78亿元，同比下降约17.46%；扣非归母净利润6.44 亿元，同比下降20.90%。

    　　分季度看，2021Q4 营业收入为5.80 亿元，同比增长36.08%，环比增长25.25%。

    　　公司同时发布了2022 年第一季度报告，2022Q1 实现收入9.75 亿元，同比增长80.07%，环比增长68.16%；归母净利润达4.31 亿元，同比增加28.18%，毛利率为74.77%，环比增加5.73 pct，归母净利率44.23%，环比增加22.15pct，公司2022Q1 盈利能力明显提升。

    　　点评：

    　　生物试剂品类不断丰富，品牌效应不断提高。2021 年生命科学业务板块实现收入13.39 亿元。公司在国产生物试剂领域口碑逐步建立，新开发上百个科研新品SKU，总数已达800 多种，用户信赖度日趋提升，实现常规收入5.33 亿元，同比增长约66%；全球新冠疫情逐渐稳定，市场需求日趋明确，行业竞争加剧，新冠相关生物试剂收入增速有所放缓，收入8.06 亿元，同比增长约21%。

    　　POCT 诊断试剂业务蓬勃发展。公司利用生物试剂业务中原料自产优势，建立了较为丰富的 POCT 产品线，2021 年该板块实现收入4.33 亿元，其中常规业务实现收入0.89 亿元，同比增长104%。受国内新冠疫情防疫需求影响，公司新冠抗原检测试剂盒进入国家第一批供应名单，新冠检测试剂带来显著的业绩增量，带动2022Q1 收入明显增加。

    　　生物医药领域实现零的突破，积极布局海外业务。2021 年公司建立了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床 CRO 服务、疫苗原料三大产品线与服务，并为新冠mRNA 疫苗提供相关研发以及生产原料，实现收入0.97亿元，同比增长774%，生物医药领域模式探索逐渐成熟，实现飞跃式发展。随着下游mRNA 疫苗的临床推进，相关板块收入有望实现进一步增长。2021 年公司积极开展海外新冠相关产品的销售业务，境外收入为2.7 亿元，同比增长26.97%，截止2021 年底国际业务部共有员工145人，其中28 名已外派至海外当地，开展销售和技术支持工作。

    　　销售人员数量继续提升，客户认可度继续增强。公司目前已形成了系统化的营销体系，初步建立了覆盖全国主要地区的营销服务网络。2021 年公司新增销售人员452 人，销售团队总规模已达972 人。其中生物试剂业务销售人员近600 人，客户需求响应速度明显加快，产品质量与服务态度提升的双重助力，使公司产品在客户群体中的口碑不断增强，用户粘性明显增加。

    　　研发费用持续增长，产品竞争力稳固提升。2021 年公司持续加大研发投入，扩充研发团队，全年研发费用投入达2.3 亿元，同比增长83.47%，截止2021 年末，研发人员整体数量已达652 人，较上年增长236 人。

    　　生命科学事业部实现新品开发128 种，实现了原有产品升级和性能提升，并实现了多个定制产品转常规品类，且新开拓了动物检疫终端产品线和耗材产品线。公司研发能力不断增强，并稳定保持高质量的产品产出，使公司在行业竞争中始终处于优势地位。

    　　盈利预测：预计2022-2024 年公司收入分别为24.11/25.85/28.78 亿元，同比增长29.0%/7.2%/11.3%。归母净利润分别为8.84/9.36/10.33 亿元，同比增长30.3%/5.9%/10.4% ， 对应2022-2024 年EPS 分别为2.21/2.34/2.58 元，PE 为36/34/31 倍。维持“买入”评级。

    　　风险因素：新品研发进度不及预期；客户拓展不及预期，新增订单量不及预期，新冠订单存在不确定性风险。