2021 年符合业绩快报，1Q22 收入高速增长

    公司2021 年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.69/6.78/6.44 亿元，分别同比+19%/-17%/-21%。1Q22 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.75/4.31/4.13 亿元，分别同比+80%/+28%/+26%。我们调整盈利预测，预计22-24 年EPS 2.57/3.15/3.46 元。考虑到公司常规业务增长稳健，且“科研、制药、诊断”三大领域布局优于可比公司，有望成为平台型企业，我们预计22 年常规业务归母净利润4.01 亿，对应EPS 1.00 元，给予90x PE（可比公司22 年Wind 一致预期67x）；22 年新冠业务归母净利润6.26 亿元，对应EPS 1.56 元，给予10x PE（可比公司22 年Wind 一致预期10x），对应目标价105.97 元，维持“买入”评级。

    2021 年人员大幅扩张，销售/管理/研发费用率明显增长公司2021 年和1Q22 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.10%/9.62%/12.33%/0.17%和9.22%/5.03%/7.30%/0.00%，分别同比+5.10/+3.76/+4.30/-0.12 pct 和+0.39/+0.64/+0.25/+0.03 pct。销售/管理/研发费用率升高主要因为业务发展迅速，人员大幅扩张，各项费用明显增长。

    2021 年和1Q22 毛利率分别为81.22%/74.77%，同比-10.23/-17.67 pct，毛利率下降主要是因为新冠核酸检测试剂大幅降价，以及1Q22 开始销售的抗原自检产品毛利率不及其余业务2021 年平均毛利率水平，拉低毛利率。

    2021 年公司三大事业部齐头并进，常规业务快速发展2021 年公司三大事业部增长强劲：1）生命科学业务收入13.39 亿元，其中常规收入5.33 亿元（+66% yoy），新冠收入8.06 亿元（+21% yoy）；2）体外诊断业务收入4.33 亿元，其中常规收入0.89 亿元（+104% yoy），新冠收入3.44 亿元（-34% yoy）；3）生物医药业务收入0.97 亿元（+774% yoy）。

    1Q22 常规业务高速增长，抗原自检前景广阔

    公司各常规业务高速增长，我们预计公司1Q22 常规收入同比+55~60%。

    1Q22 公司抗原自检产品获批上市，考虑到国内疫情反复，居家自检需求强烈，或成为公司新增长驱动，我们预计1Q22 新冠收入同比增长80~90%。

    飞速成长的中国生命科学服务龙头，维持“买入”评级公司是中国生命科学服务龙头，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年归母净利润为10.27/12.61/13.82 亿元（2022-2023 年前值9.28/11.15 亿元），同比+51.5%/22.7%/9.7%，当前股价对应2022-2024 年PE 为31x/26x/23x，调整目标价至105.97 元（前值134.31 元），维持“买入”评级。

    风险提示：新冠产品销售不及预期；新业务增长不达预期；海外发展低预期。