投资要点

    　　从分子试剂走向生命科学全产业，业绩增长迅速：诺唯赞从分子试剂科研市场起家，现有生命科学、体外诊断、生物医药三大事业部。公司近年业绩增长迅速，2021 年营收18.69 亿元（+19.44%，括号内为同比，下同），其中新冠业务营收11.49 亿元（-3.25%）；非新冠业务营收7.19 亿元（+91%），2017-2021 年CAGR 为59.2%；2021 年归母净利润6.78 亿元（-17.46%），常规业务有望保持50%增长。我们认为公司在分子试剂领域优势明显，壁垒不断加厚，同时业务具备较强延展性，新拓展业务具备布局优势与广阔空间，平台型生命科学服务公司雏形已现。

    　　生物试剂为公司业务拓展基石：公司生物试剂业务2021 年营收13.39 亿元（+34.3%），其中新冠相关8.06 亿元（+21%），常规业务5.33 亿元（+66%），2017-2021 年CAGR 为51.9%。公司生物试剂应用场景主要包括生物科研、体外诊断原料、高通量测序，在分子试剂领域具备深厚的底层技术，酶产品持续进化迭代维持行业竞争力，研发人员与研发投入均领先行业，核心产品性能可媲美进口品牌，SKU 数量已达800 种，我们预计每年仍会新增100-150 种。受益于行业高景气与广阔的国产替代空间以及公司的深厚积累，我们预计公司生物试剂业务在2022-2024 年将分别营收13.8/15.1/18.0 亿元。

    　　POCT 原料自产，试剂、设备一体化布局：公司2016 年进入体外诊断领域，销售POCT 终端试剂，2021 年营收4.24 亿元（-24.4%），其中新冠相关营收3.44 亿元（-34%），常规业务营收0.89 亿元（+104%），2018-2021 年CAGR为131%。公司POCT 产品开发聚焦于进口垄断的稀缺指标检测试剂，且核心原料均可自产，低成本、响应迅速、供应链安全可靠。同时抗原检测试剂盒国内获批，将带来短期弹性增量；此外公司试剂与设备一体化布局，POCT诊断设备2021 年营收944 万元（+267%）。

    　　业务具备较强延展性，生物医药带来弹性空间。公司2019 年成立生物医药事业部，主要业务包括药企研发试剂、mRNA 疫苗/抗体药原料、疫苗CRO，2021 年共营收0.97 亿元，其中疫苗原料与CRO 服务尚处于市场培育初期，我们认为存在较大的弹性空间；此外，公司积极进行业务横向布局，与Thermo Fisher 相比，平台型公司雏形已现，外加海外市场有望借助新冠产品进一步开拓，为公司进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：公司非新冠业务增长迅速，新冠业务带来额外增量，因此我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为28.62 亿元，25.64 亿元和26.99 亿元；归母净利润分别为9.50/7.95/9.58 亿元；当前股价对应估值分别为33×、39×和33×。考虑到公司三大事业部的快速发展以及良好的业务延展性，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：新冠业务营收下滑；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。