投资要点

    　　事件：2022 年10 月28 日晚诺唯赞发布2022 年第三季度报告，2022 年Q3 营收6.85 亿元（+47.99%），归母净利润1.36 亿元（-14.25%），扣非归母净利润1.22 亿元（-19.73%）；前三季度营收23.05 亿元（+78.87%），归母净利润7.50 亿元（+36.26%），扣非归母净利润6.98 亿元（+31.93%）。

    　　常规业务保持强劲增长：分业务来看，2022 年前三季度常规业务营收7.25 亿元（+48.19%），新冠业务营收15.8 亿元（+97.66%）；单Q3 常规业务营收2.77 亿元（+44.27%），新冠业务营收4.08 亿元（+50.62%）。

    　　公司常规业务保持强劲增长，当前环境来看核酸原料需求仍具备一定的持续性。

    　　Q4 费用率将有效回落，常规业务有望继续高增长：公司当前处于国产替代的关键时期，因而重视研发与销售工作，单季度新增员工1000 余人，研发/销售/管理费用分别同比增长78%/45%/46%，外加新冠业务毛利率下滑，因而单Q3 毛利率与净利率分别为69.8%/19.8%，同比下降16.7/14.4pct，环比下降3.4/8.6pct。我们认为Q4 公司新人人效提升外加末位淘汰与自然离职，费用率将有效回落。同时公司业务布局持续拓宽，叠加海外市场大力拓展，业绩有望持续高速增长。

    　　盈利预测与投资评级：由于公司新冠业务利润率波动较大，我们将公司2022-2024 年收入由28.6/25.6/27.0 亿元调整为29.36/25.16/26.72 亿元，归母净利润由9.5/8.0/9.6 亿元调整为9.4/8.0/8.9 亿元，当前股价对应PE分别为26/30/27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；新冠疫情反复等。