本报告导读：

    　　综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计金宏气体发行价格区间为14.90 元-16.82 元。

    　　摘要：

    　　当前市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段，综合考虑行业和可比公司估值，以及询价过程中因高价剔除风险产生的抑价行为，我们预计6 月2 日询价的金宏气体对应询价区间在14.90 元-16.82 元之间。

    金宏气体是专注于国内领先的综合气体供应商，特种气体领域打破国外巨头垄断。公司近三年营收的复合增速为13.97%，归母净利润的复合增速为49.41%，明显高于可比公司凯美特气、和远气体及华特气体的增速，同时金宏气体的规模及研发费用绝对投入较高，工业气体的关键指标均领先可比公司，在国内企业中极具竞争优势。公司自2010 年开始在特种气体领域取得突破，凭借高性价比的产品与海外巨头展开差异化竞争，公司2017 年特种气体销售额为3.27 亿元，占当年国内特种气体市场份额的2.16%。公司在超纯氨的市场份额在50%以上，纯度达99.999998%，基本实现进口替代，高纯氢份额为6.48%，纯度达99.9999%，公司的特种气体实现对国内LED 芯片行业上市公司全覆盖，对国内前15 大光伏企业的覆盖率超过50%，公司基于“纵向开发、横向布局”的战略目标，加大研发投入同时积极拓展开发，与众多优质客户展开稳定合作关系，在集成电路、液晶面板领域的市场份额快速提升。

    综合上述分析以及公司招股说明书披露，根据产品或业务上的相似性，我们选择和远气体、凯美特气、华特气体为可比公司。可比公司2019 年度市盈率为35.85-121.84 倍，平均值为75.40 倍；2020 年市盈率预测值为37.04-101.89 倍，平均值为69.46 倍。

    参考公司所在行业“C26 化学原料和化学制品制造业”近一个月（截止到2020 年5 月29 日）静态市盈率为21.55 倍。我们以可比公司和行业估值为基准，根据招股意向书里已披露的2019 年归母净利润为依据，给予41-46 倍PE 的估值区间，高于行业市盈率但低于可比公司平均市盈率，以其预计发行后总股本不超过48433 万股来计算，预计发行后市值为72.16 亿元-81.46 亿元，对应的发行价格区间为14.90元-16.82 元。

    风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）主要产品价格下降的风险。