事件：公司发布2021 年年度报告，2021 年实现营业收入17.41 亿元，同比增长40.06%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.67 亿元，同比减少15.23%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 1.62 亿元，同比减少19.40%。

    　　原材料涨价影响短期盈利，2022 年业绩指引乐观：公司2021 年营收同比大幅提高，主要原因为公司各项业务收入均有提高，叠加外延并购8 家气体公司，其中并购贡献营业收入1.8 亿元。公司2021 年归母净利润同比下滑，主要原因为受到上游原材料涨价影响，毛利率有所下降。从分产品收入来看，公司大宗气体、特种气体、天然气收入分别为6.99 亿元、6.59 亿元、2.33 亿元，同比+44.97%、+46.90%、+65.00%，毛利率分别为27.21%、35.46%、10.73%，同比分别减少10.91pct、2.72pct、7.82pct，各项产品营收均大幅提高，其中大宗气体、天然气毛利率下滑较大，特种气体毛利率小幅下滑。从Q4 单季度来看，Q4 单季实现营业收入5.07 亿元，同比增长11.43%，环比增长47.38%；实现归母净利润0.41 亿元，同比增长5.13%，环比减少25,45%，Q4 营收环比持续提高，归母净利润环比有所下滑。展望2022 年，公司预计销售收入27亿元，同比增长 55.06%；净利润3.22 亿元，同比增长 93.16%，2022年业绩指引乐观。

    　　电子大宗气体客户持续突破：2022 年2 月8 日，公司与广东芯粤能签订金额为人民币10 亿元的供气合约，主要供应氮气、氧气、氩气、氦气、二氧化碳、压缩空气等电子大宗气体，合约期限20 年。如果按照此测算，每年增量收入大约5 千万元。这次公司继2021 年11 月份与北方集成电路签订12 亿半导体电子大宗供气体合同后，又一次在半导体电子大宗气体客户取得重要突破。电子大宗气体项目连续取得重大突破，表明公司在电子特气业务取得成功之后，又开拓了电子大宗这一新的成长领域。

    　　电子气体为晶圆制造核心原材料，有望持续受益国产替代需求: 电子气体是晶圆制造过程核心原材料之一，根据SEMI 数据，2020 年在晶圆制造材料中的占比约13%，占比仅次于硅片，对应市场规模约45 亿美元。目前，该市场绝大部分被海外龙头如空气化工、林德集团、液化空气、太阳日酸等占据，国内厂商占比较小，国产替代拥有巨大空间。在下游需求高景气以及国内对晶圆厂持续高强度的推动下，国内晶圆产能在全球占比持续提高，根据 IC Insights，截止2020 年12 月，中国大陆晶圆产能为318 万片/月（折合8 寸），在全球占比为15.3%，预计到2025 年产能占比将增加至18%。随着国内晶圆产能的持续快速增长，叠加国产替代需求，国内电子气体厂商有望持续受益。

    　　投资建议：我们预计公司2022 年~2024 年收入分别为26.16 亿元、34.50亿元、43.53 亿元，归母净利润分别为3.07 亿元、4.11 亿元、5.27 亿元，维持“买入-A”投资评级。

    　　风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险。