1H23 业绩高于我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：2023 年上半年公司实现收入11.3 亿元，同比增长21.92%，归母净利润达1.62 亿元，同比增长64.46%，落于业绩预告上限，超出我们预期，我们认为主要原因为光伏、集成电路等下游景气度较高，公司特气业务占比及利润率进一步提升。

    　　发展趋势

    　　毛利率环比增加2.1ppt，盈利能力持续提升。2Q23 公司实现营业收入6.16 亿元，环比增长19%，单季度毛利率达39.3%，环比提升2.1ppt。受益于下游光伏、集成电路等景气度较高，上半年特气业务营收同比增长44.07%，达4.9 亿元，占主营业务收入比重达49.21%，大宗气营业收入为4.1 亿元，燃气业务收入为9,631 万元，由于特气业务毛利率较高，产品结构优化导致公司毛利率持续提升。2Q23 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.89%/8.24%/3.46%/0.78%，较1Q23 均有小幅下降，体现公司对费用控制能力进一步提升，2Q23 归母净利润率达16.5%，环比提升4.8ppt。

    　　半导体领域特气品类持续增加，综合性气体公司优势彰显。公司正逐步实现超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代，已正式供应中芯国际、海力士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等半导体客户。新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正积极导入客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。电子大宗载气领域公司2023 年上半年已取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目，同时广东芯粤能项目于2023 年8 月1 日正式量产。

    　　光伏领域受益于下游扩产及产能释放，有望持续快速增长。公司光伏领域优势产品产能持续增加，眉山金宏超纯氨项目已于2023 年7 月试生产，越南金宏超纯氨项目正在产业化推进过程中。此外公司稳步推进中能硅业、SK 等硅烷气厂商合作，同时晶澳（扬州）、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户供气项目已投运，并新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场制气订单，我们认为公司光伏领域收入有望持续快速增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于下游积极扩产及公司综合性气体公司优势彰显，盈利能力进一步提升，我们维持公司2023/2024 年收入预期分别为25.5/31.1 亿元不变，上调公司2023/2024 年归母净利润15.3%/14.7% 至3.8/5 亿元，当前股价对应2023/2024 年31/23.5x P/E，由于半导体行业估值中枢下行，我们维持目标价30.49 元不变，对应2023/2024 年39.1/29.6x P/E，较当前股价仍有26.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　下游扩产不及预期，新产品研发导入不及预期，电子大宗气放量不及预期。