2023 年上半年，营收恢复性增长叠加原材料价格有所下行，推动公司业绩增长高于预期，且贴近前期预告上限，超市场预期。报告期内，公司电子大宗载气不断开拓，横向布局稳步推进。再次重申我们的观点，伴随宏观扰动因素消退、战略布局成果显现、多种气体品种产业化落地等，预计公司年内营收和净利润将会显著增长。当前，我们持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。维持公司2023/24/25 年EPS 预测为0.66/0.82/1.03 元，维持目标价33元，维持“买入”评级。

    　　 经营概况：公司发布2023 年中报，报告期内，实现营收11.34 亿元，同比增加21.92%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增加64.46%，折合EPS 为0.33 元/股；实现扣非净利润1.44 亿元，同比增加74.94%。据我们测算，第二季度，实现营收6.16 亿元，同比增加27.13%；实现归母净利润1.02 亿元，同比增加70.32%；实现扣非净利润0.89 亿元，同比增加69.18%。

    　　 营收恢复性增长+原材料价格有所下行，归母净利润增长贴近预告上限。报告期内，公司净利润、归母净利润、扣非净利润增长较快，其中，归母净利润、扣非净利润贴近中报业绩预告上限，主要系：1）营收恢复增长：①过去两年，公司中标了多个电子大宗气体项目，2023 年开始，部分电子大宗气体项目，如北方集成电路等，开始规模化贡献营收和利润；②国产替代持续推进，部分特气产品量价齐升——报告期内，公司特气营收接近5亿元，占营收的比重接近50%，较2022 年年末提升接近7pcts；③公司主要营收贡献集中在华东地区，2022 年Q2 上海疫情管控抑制了内生增速，伴随防疫政策调整，生产经营正常化，营收恢复性增长；2）原材料价格有所下行：防疫政策放开后，经济弱复苏，原材料价格有所下行，部分产品毛利率有所提升，同时公司持续优化生产经营，强化成本管控，盈利水平持续提升，报告期内，公司毛利率较2022 年同期提升4.25pcts，较2022 年全年提升3.18pcts。

    　　 电子大宗载气不断开拓，横向布局稳步推进。过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性任务大力开拓，成果较为显著，截至8 月18 日，公司在2023 年已经取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目，且广东芯粤能项目于2023 年8 月初正式量产，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、运行能力。纵横发展战略方面，通过参股公司、自设子公司等，坚持横向布局，推动跨区域发展。

    　　 年内公司营收增速大概率明显提升，持续看好年内利润弹性。营收方面：1）考虑到2022 年下半年疫情防控形势，今年伴随生产生活正常化，营收有望恢复增长；2）2023 年多种气体产品产业化和项目，如全氟丁二烯、一氟甲烷、越南项目（年产超纯氨6000 吨）等成果预计将落地，有力推动公司营收增长；3）过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓，年内伴随项目规模化贡献营收，将推动特气增速显著增长。利润方面：1）营收恢复性增长，引起利润趋同增长；2）预计费用率下降叠加并购标的利润率修复，提升公司整体利润率水平；3）年内空分产能的投放（苏相金宏润空分项目于6 月成功封顶，投产后将提高公司液氧、液氮的自给比率），在弱化周期波动的同时，也会进一步增厚毛利率；4）经济弱复苏下，我们预计年内原材料价格维持低位，将对公司业绩会产生积极影响。

    　　 风险因素：宏观经济下行影响公司经营；国外巨头技术封锁或降价竞争；气体作为危险化学品，存在安全生产风险；存在客户关系类无形资产减值的风险；项目建设进度不及预期；新业务开拓不及预期。

    　　 盈利预测、估值与评级：当前，持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。维持公司2023/24/25 年EPS 预测为0.66/0.82/1.03 元。综合考虑可比公司估值水平（华特气体2023 年对应PE40X 以上、凯美特气28X，杭氧股份设备营收占比过高，暂不考虑；来自于Choice 一致预期）、公司成长性、业绩高确定性、国产替代“战略价值”等，给予公司一定估值溢价，基于2023 年PE 50X，维持目标价33 元，维持“买入”评级。