2023 年上半年，营收恢复性增长叠加原材料价格下行，推动公司业绩增长高于预期。再次重申，伴随宏观扰动因素消退、战略布局成果显现、多种气体品种产业化落地等，公司年内营收和净利润预计将会显著增长。当前，持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.66/0.82/1.03 元，维持目标价33 元，维持“买入”评级。

    　　经营概况：公司发布2023 年中报业绩预告，报告期内，预计实现归母净利润1.45 亿~1.64 亿元，同比增加47%~67%，预计折合EPS 为0.30~0.34 元/股；预计实现扣非净利润1.30 亿~1.47 亿元，同比增加58%~78%。据我们测算，预计2023Q2 实现归母净利润0.85 亿~1.04 亿元，同比增加42%~74%；预计实现扣非净利润0.75 亿~0.92 亿元，同比增加42%~74%。

    　　营收恢复性增长+原材料价格有所下行，推动业绩显著增长。报告期内，公司净利润、归母净利润、扣非净利润增长快于预期，主要系：1）营收恢复增长：①过去两年公司中标的电子大宗气体项目，如北方集成电路、芯粤能半导体等，开始规模化贡献营收和利润；②国产替代持续推进，部分特气产品量价齐升；③公司主要营收贡献集中在华东地区，2022Q2 上海封控抑制了内生增速，伴随防疫政策调整，生产经营正常化，公司营收恢复性增长；2）原材料价格有所下行：防疫政策放开后，经济弱复苏，原材料价格有所下行，部分产品毛利率有所提升，同时公司持续优化生产经营，强化成本管控，盈利水平持续提升。

    　　年内公司营收增速大概率明显提升，持续看好年内利润弹性。预计营收方面：1）伴随生产生活正常化，营收将恢复增长；2）2023 年多种气体产品产业化成果将落地，将有力推动公司营收增长；3）过去两年，公司将电子大宗气体作为战略性方向大力开拓，年内伴随项目规模化贡献营收，将推动特气增速显著增长。

    　　预计利润方面：1）营收恢复性增长，引起利润趋同增长；2）费用率下降叠加并购标的利润率修复，提升公司整体利润率水平；3）年内空分产能的投放，在弱化周期波动的同时，也会进一步增厚毛利率；4）经济弱复苏下，我们预计年内原材料价格维持低位，这将对公司业绩会产生积极影响。

    　　竞争优势显著，长期成长路径清晰，看好气体龙头持续进阶。工业气体是攻守兼备、且易形成寡头垄断格局的优质赛道。公司受益于：1）横向布局抢夺市场份额，加速形成区位卡位；2）纵向开发，满足下游客户的综合气体需求；3）国产替代加速。相比于竞争对手，公司不仅产品上具有错位竞争优势，且在商业模式、盈利能力、以及产业链地位等也相对占优，赋予自身强α。

    　　风险因素：宏观经济下行影响公司经营；国外巨头技术封锁或降价竞争；气体作为危险化学品，存在安全生产风险；客户关系类无形资产减值风险；技术研发进展不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：当前，持续重点推荐α+β兼备的金宏气体：作为民营气体龙头，可望充分享受气体行业β；另一方面，较强的竞争优势赋予自身强α。我们维持2023/24/25 年EPS 预测0.66/0.82/1.03 元，综合考虑可比公司估值水平（华特气体2023 年对应PE40X 以上、凯美特气28X，杭氧股份设备营收占比过高，暂不考虑；来自于Choice 一致预期）、公司成长性、业绩高确定性、国产替代“战略价值”等，给予一定估值溢价，给予2023 年PE 50X，维持目标价33 元，维持“买入”评级。