事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度实现营收17.80 亿元，同比增加23.87%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长53.31%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长61%。

    　　电子大宗持续放量，业绩维持稳健增长。23Q3，公司实现营收6.46 亿元，同比增加27.45%，环比增加4.87%；实现归母净利润0.97 亿元，同比增加37.72%，环比下滑4.90%；实现扣非归母净利润0.84 亿元，同比增长41.51%；Q3 毛利率为37.17%，同比下滑0.7pct，环比下滑2.86pct。公司今年前三季度经营业绩同比变动的原因主要系：1）公司始终坚持纵横发展战略，作为综合性气体服务商，下游行业市场认可度不断提升，特种气体、大宗气体产品销量同比增加；2）部分电子大宗载气项目已贡献稳定的营收及利润；3）原材料价格较上年同期略有下降，部分产品毛利率有所提升，同时公司持续优化生产经营，实施积极有效的降本增效策略，各项费用增速放缓。展望未来，我们认为随着特气新品的不断放量，业绩有望维持稳健增长。

    　　特气占比稳步提高，电子大宗订单持续涌现。公司不断提升对集成电路、光伏等行业用户的综合服务能力，业务增速显著。截至Q3，特种气体业务占主营业务收入比重提升至50.50%。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、镁光等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等7 款产品正在产业化过程中。电子大宗气方面，公司在2023 年取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光科技等三个电子大宗载气项目。

    　　坚定推进并购整合，氢能业务产能扩充。公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中。同时，嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目已于2023 年6 月试生产。淮南金宏食品级二氧化碳回收项目已于2023 年6 月成功封顶。氢能业务：眉山金宏氢气项目已于2023 年7 月试生产。株洲华龙氢气项目已于2023 年6 月成功封顶。公司在氢能设备研发生产、车用能源供应、应用场景拓展等多方面推进氢能产业的发展。

    　　投资建议：考虑到国内工业气体市场稳步增长且半导体产业国产化进度加速，公司将持续推出新气体品种，产能与技术优势将进一步显现。预计23/24/25 年实现归母净利润3.62/4.50/5.69 亿元，对应当前的股价PE 分别为32/25/20 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产能增长不及预期；客户需求不及预期；市场竞争加剧。