公司概览：气体领军企业，规模持续扩张

    金宏气体成立于1999 年，是专业从事气体研发、生产、销售和服务的民营综合气体提供商。

    　　公司从大宗气体起家，把应用于泛半导体领域的特种气体作为重点研发方向，于2010 年在特气领域取得突破，坚持横纵双向发展战略，体量持续扩大，核心产品保持竞争优势，业绩逐年增长，2023 年公司归母净利润3.2 亿元，同比+39.3%，近六年归属净利润CAGR 达25.8%。

    　　普通工业气体：公司从华东辐射全国，横向开拓行业：工业气体市场规模巨大，国内千亿人民币级，全球千亿美元级，全球市场增速约为GDP增速2 倍，其供气模式分为现场制气和零售供气。林德等外资综合实力强，先发优势明显，占领了国内现场制气市场；而零售供气受运输半径影响，区域性强，企业普遍规模小、竞争激烈。

    　　公司：公司从大宗气体零售起家，2009 年成功整合苏州市场，管理能力卓越。2020 年至2023年，控股分子公司由27 家提升至67 家，布局区域从6 个增加至17 个。收购长沙曼德、长沙益华、株洲华龙三个站点，实现长株潭零售供气整合，并有望将成功经验异地复制，前景广阔。

    　　电子特气：公司以拳头产品为基，纵深突破

    　　行业：电子特气是泛半导体行业必需的支撑性材料，广泛应用于光刻、刻蚀、成膜、清洗、掺杂、沉积等工艺环节，对于纯度、稳定性等要求较高，壁垒高企。产品盈利能力较强，市场持续增长，外资垄断国内市场，进口替代空间广阔。国内企业错位竞争，拥有各自拳头产品。

    　　公司：公司技术积累深厚，部分产品性能持平甚至超越外资，客户资源优秀，超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了华力集成、SK 海力士、美光、联芯集成等知名半导体客户，并实现LED 芯片客户全覆盖。公司持续扩增特气产能，巩固优势产品，拓展新品类，成长性卓越。

    　　电子大宗载气：公司从零起步，快速扩张

    　　行业：电子大宗载气是为集成电路客户提供超高纯气体制气服务，现场制气是主要供应模式，对供应商的制气稳定性要求极高。该模式下公司与客户的合同期限通常在15 年以上，盈利持续稳定且具有较高的确定性，客户支付的固定费用占比可达60%，能够对抗周期性波动的。

    　　公司：公司是国内电子大宗载气后起之秀，依靠特气打开渠道，取得客户信任，自2021 年11月 取得北方集成首单电子大宗载气合同后，已揽获厦门天马、无锡华润上华等7 单电子大宗载气合约，考虑1-2 年的项目建设期，公司电子大宗载气业务预计将于2024 年贡献显著增量。

    　　投资建议：维持“买入”评级

    　　公司是国内综合气体龙头供应商，横向拓展大宗气零售客户，实现跨区域整合，纵向深入布局电子特气业务，实现国产替代，并拓展电子大宗载气业务，兼具稳固现金流与卓越成长性。预计24-26 年归属净利润为4.1、5.0、6.0 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济不及预期； 2、行业竞争加剧风险；3、安全生产事故风险； 4、盈利预测不成立或不及预期的风险。