1H22 收入保持高增长，业绩同比扭亏为盈

    公司发布1H22 业绩，实现营收5.16 亿元（yoy：+60%），归母净利润0.38亿元（yoy：+1052%）；2Q22 营收2.58 亿元（yoy：+50%，qoq：-0.07%），归母净利润0.2 亿元（yoy：+305%，qoq：+13%），略超我们此前预期的0.17 亿元。通信、工控等行业需求旺盛，国产化率不断提升，公司2Q22营收同比保持快速增长，环比增速放缓主要由于4 月上海疫情对供应链有一定影响，且上游供给仍较为紧张。得益于营收和毛利率提升，公司2Q22 实现扣非净利润546.4 万元，盈利能力显著提升。我们持续看好FPGA 国产替代以及公司在通信、工控等领域的持续发力，维持22/23/24 年营收预测11.63/16.72/23.46 亿元，考虑公司在国内FPGA 市场的龙头地位，给予20x23PS（可比公司一致预期 13x 23PS），对应目标价83.58 元，维持“买入”。

    1H22 回顾：毛利率改善，关注存货周转天数持续增加FPGA 国产化进程持续加速，上半年通信、工控等领域需求保持旺盛，我们预计工控是当前推动公司营收增长的主要领域。上半年公司各产品线价格保持稳定，受PHOENIX 系列营收占比提升拉动，2Q22 综合毛利率提升至38.33%（yoy：+0.93ppt，qoq：+2.28ppt）。截至二季度末，公司研发人员数量达到285 人（yoy：+15%），1H22 研发费用1.48 亿元（yoy：+42%），研发费用率同比下降3.69ppt 至28.67%，规模效应显现。公司二季度末存货账面价值4.22 亿元，较上季末增加0.99 亿元，预计部分受到二季度生产交付延后影响，但仍需关注半导体下行周期需求减弱带来的存货减值风险。

    22 年展望：完善产品矩阵，推进车规级芯片研发目前公司量产供货产品已覆盖 100K 以内的逻辑单元规模， 并且PHOENIX1 系列中逻辑单元为 400K 的新产品已开始批量供货。未来公司将进一步完善产品矩阵，一方面补全20-100K 逻辑单元规模产品的覆盖，在高性能产品方面加快推进下一代PHOENIX 产品（600K）的流片测试工作以及高效率FPSoC 芯片研发。在应用领域方面，公司已基于现有三大系列产品开展车规级芯片开发，未来有望拓展至汽车电子领域，打开长期空间。

    投资建议：目标价83.58 元，维持“买入”评级目前FPGA 国产化率仍处于较低水平，公司集中力量推进大容量、高集成度产品开发，从通信、工控、消费市场拓展至数据中心、汽车电子领域。我们维持2022/23/24 年公司营收预测11.63/16.72/23.46 亿元，考虑公司在国内FPGA 市场的龙头地位，给予20 倍23PS（可比公司Wind 一致预期 13x23PS），对应目标价83.58 元，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧，研发不及预期，客户集中度较高。