投资要点：

    　　国内民用FPGA 领域第一梯队，持续进行产品升级迭代，2022H1 扭亏为盈。公司于2011 年底创办，2012 年初创团队加入公司，十余年来一直专注于FPGA 领域，依靠核心创新能力跃居行业领先地位，是国内民用FPGA领域的第一梯队。公司向客户提供FPGA 芯片及专用EDA 软件，形成了FPGA产品（ELF、EAGLE、PHOENIX 三大FPGA 系列）、FPSoC 产品和专用EDA软件（Tang Dynasty 软件）的产品矩阵，产品被广泛应用在工业控制领域、网络通信领域、消费电子领域、数据中心领域。通过持续推出新产品系列、不断优化产品性能、扩展产品应用领域，2022H1 公司实现扭亏为盈，实现营业收入5.2 亿元，净利润0.38 亿元。

    　　工控领域客户逐步导入，未来公司业绩增长的主要驱动力。据公司披露的投资者关系记录表，2021 年国内FPGA 市场规模增长到约200 亿元，按37%占比来估算，工控市场大约有70 多亿元的规模，公司在工控领域市占率较低，未来工控领域将是其主要发力的领域。2020 年开始，公司陆续在工控的一些龙头客户处占据了一定市场份额，目前已成功进入了汇川技术等知名企业的供应链。随着客户的放量导入，预计2022 年工控市场市占率会实现较大提升，成为公司业绩的主要驱动力。

    　　通信已经导入头部厂商客户，高端产品放量提升公司业绩。未来通信领域会从两方面提升FPGA 市场规模：一是通信基础设施数量提高从而带动FPGA 用量的提升。工信部数据显示截至2021 年底，我国累计建成并开通5G基站142.5 万个，每万人拥有5G 基站数达到10.1 个。《5G 应用“扬帆”行动计划（2021-2023 年）》指出，到2023 年每万人拥有5G 基站数超过18 个，以14 亿人口计算，届时5G 基站将超过252 万个。在2022-2023 年，国内至少会新建5G 基站110 万个。基站的大规模铺设会带来对FPGA 需求量的显著提升；二是，单基站FPGA 用量提高带动FPGA 通信市场用量整体提高。

    　　目前国内通信设备厂商在积极地推动国产替代进程，公司已成功获得部分知名厂商的订单。PHOENIX 高端系列主要被应用于网络通信及工业控制领域，目前也正在升级迭代新规格产品，随着新产品的不断推出及客户的逐步导入，预计公司在网络通信领域的销售将会实现快速增长。

    　　积极拓展消费电子、数据中心、汽车电子领域收入。公司在巩固工业控制、网络通信等领域优势基础上，也在进一步拓展消费电子、数据中心、汽车电子等领域的收入。消费电子领域，产品已逐步导入到一些客户的供应链，逐步实现国产替代；数据中心领域，受益于国内信息技术应用创新产业的快　　速发展和对自主可控的高度重视，公司产品逐步进入部分知名企业的供应链；汽车领域，公司在积极按照车规设计标准和流程研发FPGA 车规级芯片。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入12.3 亿元、18.7 亿元、26.7 亿元，同比增长80.7%、52.4%、42.8%；分别实现净利润0.1 亿元、0.45 亿元、2.01 亿元，对应EPS 分别为0.03 元、0.11元、0.50 元，以8 月26 日收盘价62.95 元计算，2022-2024 年PS 分别为20.5X、13.5X、9.4X。考虑到国产化替代背景下公司市场空间有效提升，而且1）公司在工控领域客户逐步放量导入；2）5G 通信设施的快速铺设提升公司产品需求；3）公司在积极拓展消费电子、数据中心、汽车电子等领域收入，未来公司业绩有望持续提升。首次覆盖给予“增持-A”评级。

    　　风险提示：产品研发或产业化不及预期风险；工控领域客户导入不及预期风险；高端产品出货不及预期风险；新兴市场拓展不及预期风险。