3Q22 营收保持快速增长态势，盈利能力持续改善公司3Q22 单季度营收为2.81 亿元（yoy：+62%，qoq：+9%），高于预告中位数（2.74 亿元）；3Q22 归母净利润为0.24 亿元（yoy：+1219%，qoq：+19%）。公司3Q22 营收及归母净利润同比环比均实现增长，主要得益于通讯、工控行业需求仍较为饱满，公司规模效应逐步显现。我们认为短期来看尽管部分FPGA 产品供求关系已逐步恢复平衡，但中高端FPGA 供应仍较为紧张。公司逐步补齐高端产品序列，预计将持续受益于FPGA 国产替代保持营收高增，利润也将加速释放。考虑产能限制，我们下调22/23/24 年营收预测至10.97/15.38/21.39 亿元，考虑公司在国内FPGA 市场的龙头地位，给予22x 23PS（可比公司13x 23PS），目标价83.58 元，维持“买入”。

    　　3Q22：通信、工控需求仍然饱满，公司高端系列占比持续提升尽管今年消费需求受到较大冲击，但由于公司营收80%以上来自工控、通讯领域，随着国产化率逐步提升，订单相对稳定，3Q22 营收同比及环比实现较快增长。从产品线来看，PHOENIX 系列产品持续放量，营收占比不断提升，但3Q 仍受制于晶圆代工产能，预计明年产能加速释放有望回补当前供需缺口。3Q22 净利率达到8.5%（yoy：+7.5ppt，qoq：+0.7ppt），我们认为盈利能力提升主要受益于：1）高价值量的PHOENIX 系列产品营收占比提升，公司3Q22 毛利率41.99%（yoy：+6.6ppt，qoq：+3.7ppt）；2）规模效应显现，四费占营收比（37.7%）同比/环比分别-4.8/+1.6ppt。

    　　FPGA 国产化趋势将平滑整体行业需求下行，公司进一步完善产品矩阵2023 年全球FPGA 行业增速预计将有所放缓，但国内客户正在积极导入国产FPGA 供应，预计国产化率提升将平滑部分行业需求波动影响，国产FPGA 市场仍将保持稳定增长。公司四大产品线目前已覆盖400K 及以下逻辑容量产品需求，下一代大容量产品的流片测试工作正顺利开展，小容量及FPSoC 产品序列也在不断完善，客户需求的覆盖度将进一步提升。此外，公司正在积极推进车规级产品研发工作，未来有望从工控、通讯、消费领域进一步延伸至汽车电子、数据中心等领域，进一步打开市场空间。

    　　投资建议：目标价83.58 元，维持“买入”评级考虑产能限制，下调22/23/24 年营收至10.97/15.38/21.39 亿元（前值：

    　　11.63/16.72/23.46 亿元）。同时，由于公司毛利率提升及费用的规模效应显现好于预期，上调净利润预测至0.55/1.06/2 亿元（前值：0.07/0.36/1.35亿元）。考虑公司国内FPGA 龙头地位，给予22 倍23PS（可比公司Wind一致预期 13x 23PS），维持目标价83.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧，研发不及预期，客户集中度高，11 月解禁风险。