事件：

    公司实现业务收入15.65 亿元，较上年同期增长70.90%；实现归属于母公司所有者的净利润5.49 万元，较上年同期增长53.54%。

    业绩符合预期，信创加速放量

    公司上半年整体实现收入增速70.9%（其中Q2 实现同比增速为45.67%）。

    其中办公软件授权业务实现6.4 亿，同比增长199.79%；办公服务订阅业务实现7.35 亿，同比增长37.92%；互联网广告推广及其他业务1.9 亿，同比增长12.15%。费用率方面，销售费用率和管理费用率分别提升了4.01 和1.52 个百分点，研发费用率下降了5.43 个百分点。我们认为半年报收入增速快速增长，主要是来自信创需求采购旺盛，公司在相关领域覆盖度以及渗透率不断提升。

    付费用户持续上升，客户粘性不断增长

    截至 2021 年 6 月底，公司主要产品 MAU 为5.01 亿，同比增长 10.35%，环比增长 1.42%。其中 WPS Office 桌面版 MAU 为1.99 亿，同比增长15.03%，移动版 MAU 为2.96 亿，同比增长7.64%，公司累计年度付费个人会员数达到 2,188 万，同比增长 30.16%。云端上传文件数量1085 亿，同比增长57.02%。我们认为云端文件数量以及年度付费个人会员数量快速增长，表明客户粘性不断增长，订阅有望持续快速增长。

    研发重视协同办公，积极布局生态领域合作

    在产品及云服务方面，针对提升企业云协作办公效率，专注于研发新的应用组件，打造更为完善的云办公套件体系。抓住用户对文档、云和协作的应用需求，利用WPS 强大的文档产品及整体云服务体系，构建文档中台，为用户及合作伙伴提供开放赋能的云服务。同时积极适配华为鸿蒙操作系统，完成全端协同，WPS Office 成为鸿蒙系统最先适配办公软件产品。与小米继续保持在办公领域的深度合作，全面支持其折叠屏手机等战略级新品，积极布局生态领域合作。我们认为公司将持续通过协同办公增强客户粘性以及付费意愿，完善生态实现更多领域覆盖。

    投资建议：看好公司产品边界的持续扩张，受信创因素推动，公司授权业务有望持续释放业绩，我们维持盈利预测，预计21-23 年收入为35.05/45.56/59.23 亿，归母净利润为12.92/16.98/22.06 亿，维持“买入”

    评级。

    风险提示：信创落地不及预期、付费用户转化不及预期、协同办公发展不及预期