事件：

    　　11 月25 日，金山办公在北京举办“WPS 365 AI 协同办公大会”，会上公司CEO 章庆元发布协同办公战略，并宣布旗下WPS 365 正式升级为全球一站式AI 协同办公平台，推出WPS 灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI 核心产品进行升级。

    　　发布全球一站式AI 协同办公平台，B 端产品进一步升级。2023 年4 月，金山办公发布了数字办公品牌WPS 365，通过一系列内容创作应用和办公协同工具，向企业客户提供云化和协同化的办公软件套件，而在2024 年4 月，公司发布了WPS 365 全新产品，由升级的WPS Office、最新发布的WPS AI 企业版和WPS 协作组成，其中AI 功能的集成是主要亮点。而此次发布是将 WPS 365 升级为全球一站式AI 协同办公平台，推出WPS 灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI 核心产品进行升级，从而为企业构建专属的“企业大脑”和可执行的数字员工。

    　　AI 应用近期产品更新不断，实现任务闭环是核心目标。近期，各科技巨头和互联网公司均进行了AI 应用产品的新发布和升级，如11 月17 日，阿里推出“千问”APP，不仅能够“对话”而且能为用户“办事”，旨在打造最佳个人AI 助手；而11 月18 日，蚂蚁集团推出全模态通用AI 助手“灵光”，通过全模态应用和“闪应用”， 打造生产力型工具。

    　　我们认为，通过实用化和任务闭环应用的推出，AI 应用的用户数、活跃度和变现方式均有可能实现跨越式增长，而此次金山办公发布全球一站式AI 协同办公平台，也是希望实现办公软件B 端应用价值跃升。

    　　AI 产品带来25Q3 公司收入提速，未来B 端业务有望获得更大力度提振。根据公司此前发布的25Q3 季报，WPS 365 业务单季增长71.6%至2.0 亿元，增速在25H1 的62.3%的基础上进一步提高，而C 端WPS 个人业务收入增速也高于上半年，主要源于WPS AI 月活、付费用户数及用户价值提升。我们认为， AI 产品对公司整体业务增速的拉动在25Q3 季报已有所体现，伴随公司新一代产的推出，将给未来增长带来更持续的带动。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们维持公司2025-2027 年归母净利分别为20.5、26.0、32.2 亿元的盈利预测，参考可比公司，维持2026 年73 倍PE 作为合理估值，对应目标价409.53 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　AI 整体落地不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；费用率下降低于预期风险。