国内办公软件龙头，公司业绩提速增长。金山办公作为国内办公软件龙头，历经三十六年的发展，已成功构建起集云、协作、AI办公为一体，覆盖多终端、多场景的应用服务体系，为用户提供高效、智能的一站式办公体验。近年来，公司积极顺应AIGC浪潮，于2023年发布了WPS AI，实现了AI技术在国内办公领域的率先落地应用。2025年，WPS AI已迭代至3.0版本，公司AI功能由工具型向协同智能体转变，引领我国进入办公的智能体时代。2025Q3，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长39.01%，Q3营收及利润端同比增速显著高于Q1和Q2，公司业绩提速增长。

    　　WPS AI步入3.0智能体时代，AI驱动公司B/C端核心业务打开成长空间。

    　　随着AI应用在各个场景快速渗透，用户数及使用频率急剧扩大，海内外大模型Token处理量呈现出爆发式增长态势，AI已进入规模化应用阶段。

    　　在产业及政策双重推动下，企业级智能体应用前景广阔，企业服务类SaaS厂商有望率先受益。金山办公作为国内办公软件SaaS领域的龙头，前瞻性布局AI办公领域，在2023年面向C端用户推出WPS AI，并持续迭代至2025年的3.0版本，同时持续优化会员体系，引导有AI需求的用户选择功能更全的高阶套餐，有望推动WPS个人业务的MAU及ARPU同步提升，打开C端个人业务成长空间。面向B端政企客户，公司发布WPS 365一站式办公平台，并随后持续完善协作与AI条线产品。2025年11月，公司将WPS 365升级至全球一站式AI协同办公平台，对核心AI能力进行深度升级。当前，B端WPS 365业务在民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升。未来，随着B端AI应用持续升级，公司B端WPS 365等机构业务有望获得更大力度的提振。

    　　乘信创之风，公司WPS软件业务强势增长。在外部环境频繁扰动，倒逼我国加速国产替代进程，叠加国内持续强化政策支持，我国信创产业有望迎来发展新机遇。金山办公作为办公信创领域的领军企业，持续深化国产化技术布局，服务国家自主可控战略，一直以来积极参与中央及地方政企用户国产办公软件招标。公司自主研发的WPS Office产品矩阵，全面适配国产芯片、操作系统及国产大模型生态，构建了安全可控的智慧办公体系。随着国家信创战略深入推进，党政领域办公软件国产替代需求逐步释放，公司党政信创招标及确收进度明显加快，带动公司信创领域相关业务WPS软件业务实现强劲增长。与此同时，公司政务AI产品持续迭代升级，目前，公司政务AI产品已在中央及地方党政机关落地推广，助力提升信创客户智能办公效率。

    　　投资建议：维持对公司“买入”评级。公司作为国内办公软件SaaS领域的龙头和办公信创领域领军企业，近年来不断完善B、C端AI应用产品/服务，有望充分受益于AI及信创发展。预计2025—2027年公司EPS分别为4.27/5.06/6.04元，对应PE分别为71/60/51倍。

    　　风险提示：宏观经济恢复不及预期风险；政策推进不及预期风险；市场竞争加剧风险；AI技术发展不及预期风险等。