核心观点：

    公司发布21 年年报，21 年全年公司实现营业收入3.04 亿元，同比增长37.6%，归母净利润0.81 亿元，同比增长50.9%。

    结构不断优化，高端产品占比持续提升。21 年公司高端、中端、低端产品收入分别同比增长131%、33%、24%。高端产品占比从20 年7%提升至21 年的11%；其中示波器高端产品收入21 年同比增长139%。

    由于产品结构不断优化，公司四大主力产品单价持续提升、毛利率稳步上行。21 年四大产品销量7.06 万台，同比增长24.7%；产品平均单价3476 元/台，同比增长9.4%；毛利率57.9%，较上一年提升0.3 个百分点，在原材料价格上涨、人民币升值、芯片供应紧张、美国关税等不利环境下，主力产品毛利率实现稳步提升，反映了产品突出竞争力。

    四大主力产品全线进入高端领域，新产品推出节奏加快，远期产品规划路径清晰，未来可期。22 年以来公司接连发布SDS2000 HD 系列高分辨率数字示波器、SDS6000L 数字示波器（2GHz 带宽8 通道，可拓宽至512 通道）以及26.5GHz 的高端矢量网络分析仪。公司成为国内主要竞争对手中唯一一个同时拥有行业四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的厂商。公司目前正在研发4GHz 带宽数字示波器、40GHz 射频微波信号发生器；后续将研发8GHz、16GHz 数字示波器、40GHz 频谱分析仪和矢量网络分析仪；未来向30~60GHz更高带宽数字示波器、67GHz 射频微波测试测量仪器进一步突破。

    盈利预测与投资建议： 预计公司22-24 年EPS 分别为1.24/1.82/2.62元/股，当前股价对应PE 分别为47/32/23x。考虑可比公司估值以及公司成长性，给予公司22 年80 倍PE，对应合理价值99.6 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险提示：技术研发不及预期，市场开拓不力，原材料采购风险