疫情影响收入确认进度，22Q1 营收及归母净利润微增。公司发布2022年一季报，实现营收6791 万元，同比+3.96%；归母净利润2005 万元，同比增+6.59%；扣非归母净利润1857 万元，同比+1.07%。公司22Q1 订单增速（36%）远高于营收增速，其中国内、海外订单增速均超过35%，而国内、海外确认收入仅分别增长13.5%、1.3%，收入确认存在滞后效应，芯片短缺引起的交货延期现象在行业内普遍存在。

    产品结构优化，高端产品增速更快。22 年Q1，公司均价≥5 万的产品营收+479%；均价≥3 万的产品营收+296%；均价≥1 万的产品营收+49%，呈现高端产品增速更快的趋势。销售均价≥1 万的产品在境内、境外市场营收分别同比+59%、+24%。产品结构的变动，对毛利率带来正向贡献，中和芯片价格上涨等因素带来的成本增加。22Q1 公司毛利率55.54%，较去年同期微降0.94pct。

    加大研发和营销投入，彰显公司信心。22Q1 公司研发费用1007.6 万元，同比+38%；销售费用1247.8 万元，同比+58.8%。22Q1 公司发布SDS6000L 数字示波器公司，是国内首家发布2G 带宽8bit 的厂商；同期发布25.6GHz 高端矢量网络仪，是国内唯一实现四大主力产品均进入高端领域的厂商。公司进一步加大对研发和营销投入，预计22 年研发和营销人数将快速增长，拉动业绩向上。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润为1.22/1.83/2.68亿元，EPS 分别为1.14/1.71/2.51 元/股，当前股价对应PE 分别为41/27/19x。公司是国内通用电子测量仪器领军企业，未来有望充分受益国产替代、保持高成长。考虑可比公司估值，给予公司22 年65 倍PE，对应合理价值74.1 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。技术研发不及预期，市场开拓不力，原材料采购风险。