芯片供应压力缓解，业绩修复显著。公司披露22 年中报，22H1 实现营收1.64 亿元，同比增长21%；其中22Q2 实现营收0.96 亿元，同比增长37%。利润端，22H1 公司实现归母净利润0.57 亿元，同比增长39%；22Q2 实现归母净利润0.36 亿元，同比增长68%，较22Q1环比+82%。基础芯片供应缓解后，22Q2 收入利润均恢复高增。

    产品高端化加速，拉动毛利率向上。22H1 公司高端产品收入占比达16%，较21 年底提升5pct。公司产品高端化效果显著，四大主力产品销售均价同比增长16.5%，其中均价大于1W/3W/5W 的产品营收分别增长54%/226%/440%。22Q2，公司单季度毛利率56.80%，较22Q1提升1.26pct。22H1，公司净利率34.5%，较21 年底提升7.80pct。

    在加价调料改版成本增加的情况下，高端化拉动产品均价上行，且使公司毛利率、净利率均环比向上，盈利能力进一步提升。

    进口替代需求加速，公司内销的时域及频域产品双景气。22H1 公司高端产品营收同比增长119%，其中高分辨率数字示波器内销额同比增长242%、微波射频产品内销金额同比增长89%。22H1 及22Q2 公司内销收入分别同比增长54%/85%，国内收入增速快远于海外，进口替代加速。行业进口替代需求加速，将为头部企业带来更多增长机遇。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润为1.29/1.81/2.52亿元，EPS 分别为1.21/1.70/2.37 元/股，当前股价对应PE 分别为61/44/31x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，未来有望充分受益国产替代及高端化，公司有望保持高成长。考虑可比公司估值，给予公司22 年75 倍PE，对应合理价值90.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。技术研发不及预期；高端市场开拓进度不及预期；原材料采购修复不及预期。