业绩简评

    　　10 月23 日，公司发布2022 年三季报，2022 年Q1-Q3 实现营业收入2.67亿元，同比增长28.21%，归母净利润1.01 亿元，同比增长66.24%；其中Q3 单季度实现收入1.03 亿元，同比增长41.32%，归母净利润0.44 亿元，同比增长120.83%，超出预期。

    　　经营分析

    　　盈利能力持续优化，22Q3 单季度毛利率近60%、净利率超40%。根据公告，公司22 年Q1-Q3 毛利率和净利率分别达到57.60%和37.62%，同比提升1.03pcts 和8.60pcts，其中Q3 单季度毛利率和净利率分别达59.69%和42.61%；我们认为公司盈利能力持续提升的原因为：

    　　1）射频类产品发展迅速：公司的射频类产品性能处于国内领先地位，射频类产品均价和毛利率更高，根据公告，22 年1-9 月公司射频类产品均价为示波器产品均价的4.19 倍，射频类产品毛利率比示波器毛利率高13.91pcts。

    　　22 年 1-9 月，公司射频微波类产品境内收入同比增长104.15%，其中单三季度收入同比增长127.33%；射频类产品放量明显推高整体盈利能力。

    　　2）产品结构优化，22 年1-9 月四大主力产品均价同比提升超20%：根据公告，22 年1-9 月公司高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大主力产品平均单价提升22.67%；其中射频类产品均价同比提升38.32%。

    　　国产替代持续推进，工业市场实现翻倍增长。根据公告，22 年 1-9 月公司境内市场收入同比增长79.93% ， 其中境内工业市场收入同比增长131.78%。

    　　研发费率维持高位，长期超过10%。根据公告，22 年1-9 月公司研发费用0.34 亿元（同比+45.19%），研发费率达12.84%（同比+1.50pcts）。

    　　投资建议

    　　我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为4.37/6.33/8.80 亿元， 归母净利润为1.36/1.77/2.36 亿元， 对应PE81/62/47X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　高端芯片研发不及预期、疫情反复风险、限售股解禁风险、汇率波动风险。