鼎阳科技发布2022 年第三季度报告：2022 年前三季度实现营业收入2.67 亿元，同比增长28.21%，实现归母净利润1.005 亿元，同比增长66.24%，实现扣非后归母净利润0.92亿元，同比增长62.97%。

    　　投资要点

    　　2022Q3 业绩超预期，盈利能力进一步提升

    　　公司Q3 实现营收1.03 亿元，同比增长41.32%，环比增长7.3%，实现归母净利润4399.8 万元，同比增长120.83%，环比增长20.6%，扣非后归母净利润4008.7 万元，同比增长113.24%，表现超过市场预期。同时，公司盈利能力进一步提升，前三季度毛利率达到57.6%，同比增长1.03pct，其中Q3 毛利率为59.69%，较2021 年全年提升3.21pct，公司Q3净利率达到42.61%，较2021 全年水平提升15.93pct。此外，公司持续加大研发费用以及销售费用的投入，其中研发费用Q3 同比增长52.77%，销售费用Q3 同比增长70.09%。

    　　高端占比提升拉高销售单价，境内市场高速增长2022 年前三季度公司各档次产品销售收入均持续增长，尤其平均单价以及毛利率均较高的高端产品销售收入呈现高速增长。前三季度高端产品营收同比增长119%，高端产品占比提升至17%，拉动四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波类产品增速明显，射频微波信号源类产品前三季度平均单价同比提升38.32%。与此同时，国产替代持续深化，境内市场高速增长，前三季度营收同比增长79.93%，其中工业市场同比增长131.78% ， 单Q3 境内营收同比增长124.55%，其中工业市场同比增长215.82%。公司高端新产品快速导入境内市场，其中高分辨率示波器以及射频微波类产品在境内市场增长尤其突出，高分辨率数字示波器系列产品境内收入前三季度同比增长239.53% ， Q3 同比增长236.85% ； 射频微波类产品境内收入前三季度同比增长104.15%，Q3 同比增长127.33%。

    　　射频微波新品发布丰富高端系列，行业空间广阔增长可期

    　　随5G、政府项目、物联网、汽车电子、医疗电子的兴起与发展，市场对频谱分析仪和矢量网络分析仪等射频微波类产品　　的需求持续快速增长。根据Technavio 数据，2019 年度频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.2 亿美元，占通用电子测试测量仪器整体市场规模的比例为34.65%，超过示波器的整体占比28.34%，预计频谱分析仪和网络分析仪将以5.54%的复合增速增长，超过示波器4.56%的复合增速。

    　　根据公司最新公告，2022 年11 月1 日首次正式公开发布首款达到40GHz 的高端SSG6000A 系列毫米波信号发生器和SHA800A 系列手持频谱分析仪。其中40GHz 高端信号发生器进一步丰富公司高端射频微波类产品线，拓宽了公司射频产品的市场业务，SHA800A 手持式频谱分析仪可满足日益发展的下游应用需求。本次新产品发布通过建立全新技术平台，为公司射频微波类产品频率范围全面迈向高端化打下坚实基础，并有利于加深该产品线在通信、雷达、接收机、汽车电子等前沿科技市场的覆盖。

    　　盈利预测

    　　预测公司2022-2024 年收入分别为4.32、6.23、8.78 亿元，EPS 分别为1.41、1.97、2.77 元，当前股价对应PE 分别为78、56、40 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。