事件描述

    　　公司发布公告称，于2023 年3 月30 日正式公开发布SDS1000X HD 系列高分辨率数字示波器产品。

    　　事件点评

    　　SDS1000X HD 系列数字示波器产品具备12-bit 高分辨率，最高带宽200MHz，采样率最高1GSa/s，具备2/4 个模拟通道和16 个数字通道，存储深度可达100Mpts，可广泛应用于高精度电源、传感器、医疗器械、激光等领域。Sequence 模式下，该系列产品波形捕获率最高达400,000 帧/秒，可以实现高速瞬态信号的快速捕获与高精度分析，在进行信号整体性能特性测试时，让波形细节特征也一览无余，帮助用户更快、更准地发现并定位问题所在。该系列产品全带宽下本底噪声仅70μVrms,具有256 级辉度等级及色温显示，触发灵敏度高，触发抖动小，支持丰富的智能触发、串行总线触发和解码，支持历史（History）模式、分段采集（Sequence）、模板测试、搜索、导航、波特图和电源分析等高级分析模式。该系列产品的发布是公司高端技术下沉的体现，进一步丰富了鼎阳科技高分辨率数字示波器类产品线，拓宽了鼎阳科技数字示波器类产品的应用场景和使用范围。

    　　受益于新产品导入加速，产品进入放量阶段，以及国产替代的加速，公司营业收入稳步提升，预计22Q4 营收同比增长37%。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4 实现营业收入1.30 亿元，同比增长36.77%。2022 年，公司发布了9 款新产品，除11 月、12 月发布的6 款新产品外，其余3 款新产品SDS2000X HD、SDS6000L、SNA5000A 均实现了当年发布当年即实现规模化销售。公司坚持自主研发技术创新，通过高强度的研发投入，持续进行产品和技术的迭代升级。通过多年技术储备对现有产品线进行纵向拓展，不断推出更高档次的产品，包括行业四大主力产品在内的全部产品全面持续高端化，依托全球化的品牌和渠道，实现营业收入快速提升。目前公司四大主力产品全线进入高端，高端产品占比逐年加速提升，报告期内已达到17.51%，比上年的11.18%提升6.33 个百分点。

    　　射频类及高分辨率产品量价齐升、增长亮眼。其中，射频微波类产品空间大、毛利率高，有望打开新蓝海。2022 年1-9 月，公司高分辨率数字示波器、射频微波类产品境内收入分别同比增长239.53%、104.15%，其中，射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高13.91pct，具有更强的盈利能力，有望成为公司未来的新增长点。2022 年1-9 月 ，公司四大类产品平均单价同比提升22.67%，其中射频微波信号源类产品平均单价同比提升38.32%。

    　　根据公司2022 年中报，矢量网络分析仪平均售价同比提升43.23%。

    　　国内市场进口替代加速，境内销售持续高速增长，境内工业市场增速尤为亮眼。2019~2022 上半年，公司境内营收占比由20.4%逐年提升至30.8%。

    　　2022 全年，公司境内营业收入增长72.71%，比公司全球营业收入增幅30.90%高出41.81 个百分点。2022 年1-9 月，公司境内市场营业收入同比增长79.93%，其中境内工业市场同比增长131.78%，Q3 境内营收同比增长124.55%，其中境内工业市场同比增长215.82%。

    　　投资建议

    　　通用电子测试测量仪器行业天花板高，国产替代空间广阔，公司由于起步较晚，目前销售额占行业整体规模的比例较小，但随着公司产品结构逐步向更高档次发展，高端线射频类及高分辨率产品量价齐升、增速亮眼，依靠持续的品牌建设、全球化的销售渠道、稳定的产品品质以及明显的性价比优势，未来公司具有较大的发展潜力。我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入4.0、5.6、7.6 亿元，同比增长30.9%、40.8%、34.8%；分别实现净利润1.4、1.9、2.6 亿元，同比增长73.5%、35.4%、35.8%；对应EPS 分别为1.3、1.8、2.4 元。以4 月4 日收盘价74.73 元计算，对应公司2022-2024 年PE 分别为56.4、41.5、30.6 倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　受管制原材料无法获得许可的风险；高端产品推出或销售不及预期风险；国内市场开拓不力的风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险；经销体系拓展和管理不力风险等。