公司发布2022 年报。2022 年公司实现营收3.98 亿，yoy 30.90%；归母净利润1.41 亿，yoy 73.67%。2022 年公司实现综合毛利率57.54%，同比提升1.06pct。其中2022Q4 单季度公司实现营收1.30 亿，yoy 36.77%，qoq 26.37%；归母净利润0.40 亿，yoy 95.49%，qoq -8.53%。2022 年公司持续加强新产品开发和市场拓展，产品认可度持续提升，高端产品收入持续增长，促进业绩高速增长。

    公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现营收1.02 亿，yoy 50.48%；归母净利润0.36 亿，yoy 78.94%；综合毛利率59.17%，同比提升3.63pct。

    从产品结构来看，公司高端产品2023Q1 收入同比增长94.23%；从应用领域来看，境内教育市场2023Q1 收入同比增长468.56%；从产品品类来看，射频微波产品收入2023Q1 同比增长174.80%。我们认为，公司依托自身较全的产品线，持续拓展高端产品、射频微波产品，收入提升的同时毛利率也得到快速提升，未来公司将继续优化自身产品结构、依托全球化品牌渠道，实现收入、利润快速增长。

    高端产品量价齐升。2022 年，公司高端产品销售收入同比增长103.24%，收入占比由2021 年11%提升至18%，同比提升7pct。价格方面，2022 年公司高端产品售价同比提升35.13%，同时由于高端产品占比提升，其快速增长带动公司四大类产品平均单价同比提升26.65%。我们认为，公司目前产品覆盖面广，四大主力产品持续迭代，目前相关的核心指标已经能够满足绝大多数的应用场景，未来伴随高端产品渗透率持续提升，公司有望实现收入和利润的稳定增长。

    重视研发，各品类产品持续迭代更新。2022 年公司研发投入0.58 亿，同比增长50.46%，研发费用率14.49%。2023Q1 公司研发投入0.17 亿，同比增长66.33%，研发费用率16.40%。2022 年全年，公司共发售9 款新品，其中涵盖最大带宽4GHz 的高分辨率数字示波器、测量频率26.5GHz 的高端矢量网络分析仪、最高输出频率40GHz 的毫米波信号发生器、手持频谱分析仪、开关电源、8GHz 带宽示波器前段放大器专用芯片等产品。我们认为，公司研发强度维持较高水平，各品类产品持续迭代，核心壁垒不断加固。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2023E/2024E/2025E 分别实现营收5.65/7.95/11.01 亿，归母净利润实现1.91/2.54/3.52 亿，对应当前股价PE分别为48.1/36.1/26.0x，维持“买入”评级。

    风险提示：新品开发不及预期，下游需求不及预期。