公司披露2022 年年度报告：报告期内，公司实现营业收入3.98 亿元，同比增长30.90%，实现归母净利润1.41 亿元，同比增长73.67%；扣非后归母净利润1.29 亿元，同比增长69.49%。业绩基本符合预期。

    　　公司披露2023 年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入1.02 亿元，同比增长50.48%，实现归母净利润3587.18 万元，同比增长78.94%；扣非后归母净利润3517.85 万元，同比增长89.48%。业绩超出预期。

    　　事件点评

    　　尽管遭遇电子行业芯片荒、全球经济形势低迷、大宗商品涨价等诸多不利因素影响，但公司各档次产品销售额均持续增长，尤其是高端产品和境内市场保持了更高的增长势头，进口替代加速。2022 全年实现营业收入同比增长30.90%，归母净利润同比增长73.67%。分季度来看，2022Q2-Q4 营收、净利率同比高增长，收入规模大幅增加。具体来看，2022Q1/Q2/Q3/Q4 营业收入增速分别为3.96%/37.16%/41.32%/36.77%；归母净利润增速分别为6.59%/67.81%/120.83%/95.49%。2023Q1，公司四大主力产品各档次产品均保持较快增长，特别是高端产品继续保持高速增长的势头，营业收入同比增长达94.23%，远高于公司整体增长水平。

    　　受益于中高端产品销售占比提高，公司毛利率、净利率进一步提高：22年同比分别增加0.6、8.7pct 至57.5%、35.4%，23Q1 同比分别增加3.6、5.6pct至59.2%、35.1%。2022 年公司高端产品平均毛利率水平为75.64%，随着高端产品占比的快速提升，公司的盈利能力得到进一步提升。分业务板块来看，2022 年公司四大主力产品毛利率同比增加1.66pct 至59.58%；其他产品毛利率同比减少3.89pct 至47.91%。2022 年，公司期间费用率同比减少7.31pct至21.16%，其中销售费用率14.42%，同比增加1.90pct，主要系公司加大了营销渠道建设和品牌推广所致；管理费用率18.45%，同比增加3.07pct，主要系公司提高员工薪酬、增加专业机构服务费所致；财务费用率-11.71%，同比减少12.28pct，主要系募集资金现金管理产生利息收入所致；研发费用率14.49%，同比增加1.89pct，主要系公司加大了研发投入，研发人员增加、薪酬增加，以及研发项目物料消耗增长所致。

    　　产品高端化战略成效显著，中高端产品量价齐升，射频微波类产品、高分辨率数字示波器销售增长亮眼。2022 年高端产品销售占比同比上升7pct至18%。2022 年，公司中端产品收入同比增长32.19%，销售单价以及毛利率均较高的高端产品销售收入同比增长103.24%；高端产品的快速增长拉动　　四大主力产品平均单价同比提升26.65%。分业务板块来看，2022 年度，（1）四大主力产品实现营业收入3.18 亿元，同比增长29.78%；（2）其他产品实现营业收入6876.59 万元，同比增长34.13%。从具体产品来看，（1）射频微波类产品矩阵完善，继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场，2022年该类产品境内营收同比增长102.51%，2023Q1 该类产品营业收入同比增长174.80%，远高于公司整体增长水平。（2）高分辨率数字示波器正成为潮流，公司高分辨率示波器继续保持高速增长的势头，特别是在境内市场，2022年高分辨率示波器同比增长193.80%，2023Q1 高分辨率示波器营业收入同比增长162.71%，远高于公司整体增长水平。

    　　持续加强研发创新能力，新产品导入加速，部分新产品当年发布当年实现批量销售，推动产品结构和技术实力进一步优化。2022 年公司发布了9款新产品， 除11 月、12 月发布的6 款新产品外， 其余3 款新产品SDS2000XHD、SDS6000L、SNA5000A 均实现了当年发布当年即实现批量化销售。公司报告期公司于2022 年12 月发布带宽达到8GHz 的自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，具有8GHz 的高带宽、1.9nV/√Hz 的低噪声密度，能够帮助数字示波器观察速度更快、幅度更小的信号。公司将加强目前在数字示波器和任意波形发生器产品上的技术优势，继续推出高端高性能的新产品；继续加大射频、微波测试测量仪器类型高端产品的推出力度；加强对通用电子测试测量仪器核心部件的研发。

    　　国产替代需求强烈，境内市场收入大幅增长，远高于公司整体的营收增长率。2022 年公司境内市场的主营业务收入实现1.40 亿元，同比增长73.49%，其中境内工业市场增长尤其明显，同比增幅达到107.65%。2023Q1 境内市场营业收入同比增长158.13%，其中境内教育市场增长468.56%。在未来三至五年内，公司将继续保持在欧美主要市场的推广力度，提高品牌的影响力，持续巩固和强化产品在欧美市场的优势。另一方面，公司计划加强在国内市场，特别是国内工业市场的推广，重点在长三角、珠三角、京津冀等现代电子信息产业密集化地区加大推广力度，同时加大国内的网络营销力度。加强日本、韩国市场的推广，以及印度、俄罗斯、东南亚等新兴市场的推广，提升在这些地方的市场占有率。

    　　盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.1 亿元、2.7 亿元、3.5 亿元，同比分别增长46.3%、32.3%、29.2%，EPS 分别为1.9 元、2.6 元、3.3 元，按照4 月27 日收盘价89.96 元，PE 分别为46.6、35.2、27.2 倍，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示：高端产品推出或销售不及预期风险；汇率波动风险；经销体系拓展和管理不力风险；因中美贸易摩擦导致的税收成本加大甚至产品出口受限的风险。