事件：

    公司发布半年报：2023 年半年度公司营收2.35 亿元，同比增长43.27%；分别实现归母/扣非归母净利润0.83/0.86 亿元，同比分别增长47.54%/66.05%。其中，Q2 单季度公司实现营收1.33 亿元，同比增长38.17%；对应归母/扣非归母净利润分别为0.48/0.51 亿元，同比分别增长30.29%/53.07%。

    主力产品价量齐升，高端化进程加速

    公司上半年收入上升主要受益于四大主力产品的量价齐升，23H1 四大主力产品售价同比提升41.97%，营收同比增长45.39%；其中销售单价5W 以上产品同比增加221.35%，销售单价3W 以上产品同比增加133.82%，高单价品类销售额的快速增长拉高了整体单价水平。从产品结构来看，公司持续推动高端产品占比的提升，23H1 公司高端产品收入同比提升101.33%，对应比重提升至22.29%（同比2022 年同期上升约6pct）。

    费用管控良好，盈利能力进入上升通道

    盈利能力方面，2023H1 公司毛利率/归母净利率分别为60.96%/35.51%，同比分别增加4.68/1.03pct，主要系销售单价较高及毛利率较高的高端产品销量提升下带来利润的加速增长。期间费用方面，23H1 公司销售/管理/财务/研发费率分别为15.10%/3.97%/-10.57%/14.33%，同比分别增减-0.31/-0.22/+1.81/+1.66pct；其中，财务费用主要受本年度欧元、美元汇率上涨影响，产生较多的汇兑收益；研发端则系公司加大了研发人员、设备的投入。

    直销渠道实现高增，境内市场国产替代趋势向好产品端，公司持续推陈出新，截至8 月共发布三款新品（SDS1000XHD 系列高分辨率示波器、SDS6000Pro 高分辨率高带宽数字示波器、SHN900A 系列全双端口矢量网络分析仪），有望持续带来营收增量。渠道端，伴随公司产品高端化进程的加快，适合直销的产品日渐丰富，23H1 公司直销收入同比增长98.08%。分地区来看，公司不断加强境内市场的推广，23H1 境内市场营收同比增长93.30%，正逐步实现中高端产品的国产化和进口替代。

    投资建议与盈利预测

    公司当前四大主力产品均已进入高端领域，叠加境内市场、直销渠道占比的长期向好，我们看好公司中长期发展。预计公司2023-2025 年分别实现营收5.58/7.69/10.18 亿元，归母净利润为1.89/2.54/3.34 亿元，EPS 为1.19/1.59/2.10 元/股，对应PE 为41.50/31.00/23.54 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    新产品研发不及预期风险、汇率波动风险、宏观环境风险