核心观点：

    　　业绩短期承压，Q3 国内市场影响较大。公司发布三季报，23Q3 公司实现收入1.15 亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润3561 万元，同比下降19.1%。收入端，国内市场景气度产生边际变化，根据公司中报，23H1 公司境内收入增速为93.3%，23Q1-3 收入增速为48.4%，单季度境内市场的收入波动较大。微波射频产品表现相对较好，但前三季度的收入增速仍较上半年有所降速。这或与三季度下游客户的采购意愿相对较弱有关，行业的底部或就在今年三季度产生。

    　　利润端表现属于合理情况。根据公司三季报，在单季度收入增长10%情况下，公司Q3 研发费用同比增长54%、销售费用同比增长33%，远超收入增速；叠加利息收入在同比端产生负向贡献、政府补助有所减少，这些因素均23 导致了利润的下行。从投入端看，利润下行的背后是公司保持较高的研发投入，增加高端产品的直销占比，这种投入是合理且必要的，23Q3 公司单季度研发费用率达到了18.2%的历史新高。

    　　公司产业链地位稳固，单季度63%毛利率再创新高。公司高端产品仍呈现结构优化，23Q3 单季度毛利率63%再创新高。鼎阳科技是国内电子测量仪器中产品线最为均衡的企业，在Q3 的表现更多是受到外部影响，公司自身的产业链地位较为稳固。从新产品储备端，预计更高端的时域和频域产品将在24 年继续提速。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润1.69/2.25/2.96亿元，EPS 1.06/1.41/1.86 元/股。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，且公司是目前行业内时域和频域线较为均衡的公司。维持公司2023 年50 倍PE，合理价值52.93 元/股，给予"买入"评级。

    　　风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期。