事件：2023 年10 月25 日，公司发布23 年三季报，前三季度实现营业收入3.49 亿元，同比+30.76%；归母净利润1.19 亿元，同比+18.40%。

    　　需求短期承压，业绩符合预期。分季度看，23Q3 实现营收1.15 亿元，同比+10.91%，环比-13.69%；归母净利润0.36 亿元，同比-19.06%，环比-25.08%。

    　　23Q3 业绩利润同比、环比下滑主因：国内终端客户需求有所下降。

    　　盈利能力同比提升，持续加大研发投入。1、毛利率：前三季度毛利率为61.62%，同比+4.02pct。其中23Q3 毛利率为62.98%，同比+3.29pct，环比+0.64pct。毛利率同比、环比提升主要得益于：1）公司产品结构优化，高端产品占比提升。2）四大主力产品平均单价大幅提升。销售单价5W 以上产品同比增加212.54%，销售单价3W 以上产品同比增加100.91%，拉动整体单价水平大幅提升。2、期间费用率：前三季度期间费用率为26.16%，同比+7.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.44%、4.30%、15.59%、-9.16%，同比增长0.77、0.59、2.75、3.29pct。

    　　高端化发展战略持续推进，成效显著。公司是国内极少数具有行业四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。22 年公司先后发布26.5GHz 矢量网络分析仪和4GHz 数字示波器产品，自此，公司四大主力产品（示波器、频谱分析仪、射频微波信号发生器、网络分析仪）均进入高端领域（以国际标准划分），这一独特优势使得公司具备更强的整体配套供应能力。前三季度中端产品、高端产品价量齐升，继续维持高速增长的良好势头，其中高端产品快速放量，同比+59.81%，占比提升至20.98%，同比提升3.53pct，境内射频微波产品营收同比增长76.36%。

    　　盈利预测：考虑到国内市场需求有所下降，下调23-25 年净利润至1.69、2.29、3.09 亿元（前值为1.94、2.61、3.53 亿元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：知识产权纠纷；产品迭代升级进度及客户导入进度不及预期等。