预告2023 年归母净利润同比增长10.45%

    　　公司发布2023 年业绩快报：2023 年收入4.83 亿元，同比+21.50%；归母净利润1.55 亿元，同比+10.45%；扣非净利润1.55 亿元，同比+20.23%。

    　　单季度来看，我们测算，公司4Q23 营业收入1.34 亿元，同比+2.55%；归母净利润3645.73 万元，同比-9.41%；扣非净利润3543.26 万元，同比-3.38%。

    　　关注要点

    　　产品结构优化带动毛利率提升，持续加大研发、销售投入。根据公司业绩快报披露，2023 年毛利率61.50%，同比+3.96pct，主要系公司持续优化产品性能，推动产品结构高档次发展，高端产品放量带来盈利能力提升。根据业绩快报，我们测算，2023 年公司净利率32.18%，同比-3.22pct略有下降，我们判断主要由于研发投入和销售费用增加所致，根据快报披露，2023 年公司研发和销售费用分别为8632.84/7517.26 万元，同比+49.84%/31.04%，为未来发展打下坚实基础。

    　　高端产品快速放量，高端化发展战略成效显著。2023 年公司四大主力产品中，各档次产品销售收入均持续增长，高端产品价量齐升，继续维持高速增长的良好，其中，高端产品营业收入同比+55%，占比同比提升4pct至22%，平均单价同比提升23.40%，高端化战略成效显著。分产品来看，（1）高分辨率数字示波器：最高带宽可达8GHz，产品竞争优势明显，2023 年境内收入同比+68.77%，增速高于整体水平；（2）射频微波类：产品矩阵完善，2023 年境内收入同比+59.70%，实现高速增长，我们预计仍有发展潜力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司研发和销售费用率增加，我们下调2023/2024 年盈利预测4.6%/10.3%至1.56/1.92 亿元，首次引入2025 年盈利预测2.39 亿元，当前股价对应2024/2025 年27.5/22.0 倍市盈率。维持目标价44.29 元不变，对应2024/2025 年36.8/29.5 倍市盈率，较当前有34%的上行空间。

    　　风险

    　　高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外业务受阻风险。