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鼎阳科技(688112)机构评级研报股票分析报告

 
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鼎阳科技(688112)科创板公司动态研究:产品结构持续优化 海外收入稳健增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国海证券股份有限公司  2024-05-07  查股网机构评级研报

事件:

    鼎阳科技发布2023 年年报与2024 年一季报:2023 年度,公司实现营业收入4.83 亿元,同比增长21.50%;实现归母净利润1.55 亿元,同比增长10.29%。2024 一季度,公司实现营业收入1.04 亿元,同比增长1.62%;实现归母净利润0.3 亿元,同比下降15.33%。

    投资要点:

    高端产品营收快速增长,产品结构持续优化。2023 年,公司高端产品营业收入同比增长55%,高端产品占比提升至22%,同比提升4pct,拉动四大类产品平均单价同比提升23.38%。从产品的销售单价上看,销售单价3 万以上的产品,销售额同比增长89.91%(2024Q1同比增长32.91%),销售单价5 万以上的产品,销售额增长157.82%(2024Q1 同比增长74.24%)。

    海外市场稳健增长,国内射频微波核心产品营收高增。2023 年,公司海外收入为2.89 万元,同比增长16.80%,同比增速相较2022 年的14.51%提升2.29pct,海外渠道建设优势明显。国内射频微波等核心产品营收高速增长,2023 年公司高分辨率数字示波器产品境内收入同比增长68.77%,境内射频微波类产品同比增长59.70%。

    新产品迭出,奠定未来发展基础。2023 年,公司共发布7 款新产品,包括3 款12bit 的高分辨率数字示波器、1 款12bit、8 通道数字示波器、1 款26.5GHz 的手持式矢量网络分析仪、1 款四通道可编程线性直流电源、1 款手持信号分析仪。2024Q1,公司发布2 款新产品,包括最高8GHz 带宽、12bit 的高分辨率数字示波器SDS7000A 系列和高速六位半数字万用表SDM4000A 系列。产品的迭代与品类扩展为公司未来的发展奠定了积极的基础。

    毛利率持续改善,研发、销售费用率同比提升。2023 年公司整体毛利率为61.30%,同比提升3.76pct;公司研发费用率同比提升3.33pct至17.82%,销售费用率同比提升1.08pct 至15.50%,管理费用率同比提升0.3pct 至4.26%。2024Q1,公司毛利率同比提升3.93pct至63.10%;公司研发费用率同比提升3.67pct 至20.07%,销售费用率同比提升1.46pct 至17.12%。

    盈利预测和投资评级考虑到公司2024Q1 业绩短期承压,我们略调降公司2024/2025/2026 年营业收入预期分别至5.75/6.97/8.77 亿元;2024/2025/2026 年归母净利润分别为1.84/2.30/2.87 亿元,对应PE 分别为28/23/18 倍;但考虑到公司高端产品销售收入增速较高,且2024Q1 新发布最高8GHz 带宽、12bit 的高分辨率数字示波器系列产品,产品竞争力持续提升,毛利结构有望持续改善,故维持“增持”评级。

    风险提示下游客户拓展进度不及预期;新产品研发落地进展不及预期;元器件供应紧张风险;订单增速不及预期;二级市场股价大幅波动风险;核心技术人员流失风险;毛利率下滑风险。

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