预测2025 年归母净利润同比增长27.5%

    　　公司发布业绩快报。2025 年公司实现收入6.02 亿元，同比+21.03%；归母净利润1.43 亿元，同比+27.45%；扣非归母净利润1.39 亿元，同比+26.60%。4Q25 收入1.71 亿元，同比+19%；归母净利润0.32 亿元，同比+54%；扣非归母净利润0.30 亿元，同比+44%。符合我们预期。

    　　关注要点

    　　产品持续高端化，盈利能力不断提升。2025 年净利率23.7%，同比+1.6pct；4Q25 净利率18.4%，同比+4.1pct。我们判断主要系公司高端化发展战略持续推进。2025 年，公司高端化发展战略成效显著，共发布15 款新产品，其中示波器取得较大突破，新品包括20 GHz高带宽数字示波器、16 GHz 12-bit垂直分辨率高带宽高分辨率数字示波器。模块化产品亦有所突破，2026 年1月12 日，公司全新发布PXIe模块化示波器、PXIe模块化矢量网络分析仪和USB矢量网络分析仪三款新品，以及配套的控制器与机箱，旨在丰富产品矩阵，为通信、新能源、半导体等领域提供更灵活的解决方案。

    　　行业趋势：Keysight业绩表现亮眼，AI带动行业新机会。

    　　Keysight 2026Q1 业绩超过指引上限，带动股价大幅上涨，1Q26订单16.45 亿美金，同比+30%；营收16 亿美金，同比+23%；EPS 2.17 美元，同比+19%，均突破指引上限。AI业务占公司总收入约10%，订单增速超公司均值。公司预计2026 财年全年总收入与盈利增长将超过20%（含并购影响），Q2 指引营收16.9-17.1 亿美元，中枢同比增长30%，EPS为2.27-2.33 美元，中枢同比增长35%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2025 年和2026 年归母净利润不变，首次引入2027 年归母净利润2.17 亿元。当前股价对应2026/2027 年39.5/34.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和50.00 元目标价，对应42.3/36.8 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有7.2%的上行空间。

    　　风险

    　　高端产品推出或销售不及预期；高端通用电子测试测量仪器芯片研发项目建设进展不及预期；中美贸易摩擦造成海外业务受阻风险。