事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收22.04 亿元，同比下降33.01%；归母净利润-1.98 亿元，同比下降109.78%；扣非归母净利润-2.43 亿元，同比下降162.84%。其中，23Q3 营收7.60 亿元，同比下降18.15%；归母净利润-1.0 亿元，同比下降105.94%。

    　　点评：

    　　基因测序仪业务表现亮眼，海外保持高增长：公司23 年前三季度营收同比下降33.01%，主要是同期自动化产品需求萎缩影响；归母净利润同比下滑109.78%，主要是收入下降导致整体毛利贡献额下降、上年同期收到 Illumina 支付的3.25亿美元净赔偿费、研发费用增加以及加速海外市场拓展导致本地化建设投入增加。基因测序仪业务营收表现亮眼并且海外保持高增速，前三季度实现收入17.29 亿元（YOY+ 31.47%）；中国大陆及港澳台地区实现收入10.83 亿元（YOY+21.19%）；亚太区实现收入2.88 亿元（YOY+34.12%）；欧非区实现收入2.56 亿元（YOY+68.76%）；美洲区实现收入1.01 亿元（YOY+85.83%）。

    　　研发投入显著上升，产品创新步伐加快：2023 年前三季度公司研发投入为6.42亿元，占营业收入的比例为29.14%（+13.17pp）。截至23Q3，公司累计拥有境内有效专利389 项、境外有效专利347 项，共计有效授权专利736 项；获得境内医疗器械注册及备案凭证27 项、境外产品注册或认证271 项，全球累计获认证、医疗器械注册及备案凭证298 项。23Q3，公司发布了包含单细胞表观组学产品scATAC 建库试剂盒在内的两款单细胞领域产品，推出了最新结核分枝杆菌全基因组测序组合产品。同时，公司研发的DNBSEQ-G99 基因测序仪于9 月获批国家药监局医疗器械注册证。另外，“一种用于基因测序仪的光学系统”获得基因测序领域首个中国专利金奖。

    　　构建战略合作关系，加快海外市场开拓：23Q3，公司与韩国分子诊断公司NGeneBio、韩国生物医学公司Bio-medical Science (BMS)、阿拉伯国家-中国经贸合作创新中心签署合作备忘录，并与北京中科基因股份有限公司等达成战略合作。同时，公司的远程超声机器人获沙特阿拉伯市场准入认证，同时公司完成αLab 在香港科学园开幕并发起了DCS Lab2023 全球科研赋能计划，进一步加速全球合作步伐。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2023-25 年归母净利润预测为0.96/2.40/3.35 亿元，现价对应2023-2025 年PE 为353/142/101 倍。考虑新冠影响加速出清，公司持续推进国产替代及坚持全球化带来的广阔机会，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情相关业务营收大幅下降的风险、市场开拓不利的风险、中下游测序需求增长不及预期的风险、国外供应链“卡脖子”风险、次新股股价波动风险。