事件：公司近期发布2025 年年度报告及2026 年第一季度报告：2025年实现营业收入27.80 亿元，同比减少7.73%；归母净利润-2.22 亿元，同比减亏63.03%；扣非净利润-3.90 亿元，同比减亏40.20%。2026 年第一季度收入达5.85 亿元，同比增长24.81%；归母净利润-1.05 亿元，同比减亏37.87%，扣非净利润-0.88 亿元，同比减亏38.90%。

    　　全读长测序业务企稳复苏，多组学业务快速增长2025 年，全读长测序（SEQALL）业务实现主营业务收入22.0 亿元，同比下降8.0%，年内基因测序上游行业竞争日趋激烈，产品价格承压，叠加应用落地周期拉长，终端需求增速放缓，市场整体面临阶段性挑战；智能自动化（GLI）业务实现主营业务收入2.5 亿元，同比下降32.1%；多组学（OMICS）业务实现主营业务收入2.8 亿元，同比增长47.8%。其中时空组学平台主营业务收入同比增长161.8%；细胞组学平台主营业务收入同比增长79.5%，低温样本存储平台主营业务收入同比增长188.0%。

    　　2026 年一季度，公司整体实现营业收入5.9 亿元，同比增长24.8%，其中，全读长测序业务实现主营业务收入4.5 亿元，同比增长了24.1%；智能自动化业务实现主营业务收入0.5 亿元，同比增长2.2%；多组学业务实现主营业务收入0.8 亿元，同比增长47.2%。

    　　E25 获批开拓下沉市场，阶段性定价加速抢占市场份额2025 年，全读长测序业务实现收入22.0 亿元，同比下降8.0%；毛利率为56%，同比减少了5 个百分点。产品层面，E25 在年初获证后，凭借着速度快、成本低等优点，在临床领域广泛应用，报告期内E25 设备收入同比增长150.8%，试剂收入同比增长459.7%，终端触达客户数量同比提升51.0%，凭借高普及性，小型化产品快速下沉市场、拓宽技术应用覆盖面，以创新技术打破全球小通量市场单一垄断格局，持续巩固公司全产业链竞争优势。2025 年，全读长业务收入阶段性下滑，主要受两方面因素影响：一是产品结构变化，低通量设备销售占比提升，拉低整体平均单价；二是公司抢抓“不可靠实体清单”带来的存量替换机遇，实施阶段性定价策略，以价换量占据未来长期稳定市场份额。

    　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为31.94/34.82/39.15 亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.10/0.85/1.74 亿元，同比增速为104.37%/777.65%/104.03%。对应EPS 分别为0.02/0.20/0.42 元，对应当前股价PS 分别为7/6/5 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。