公司21Q1 实现收入2.19 亿元，同比增长262%，归母净利润0.53 亿元，同比增长315%，扣非净利润0.45 亿元，同比增长549%。毛利率37.8%，同比提升0.9pct，净利率24.4%，同比提升3.2pct，经营性现金流量净额0.20 亿元，同比增长139%，现金流和净利润的差额我们认为受原材料涨价的影响（存货较上期末增加0.23 亿元）。

    　　我们预计公司一季度CNT 浆料销量5600 吨，同比增长180%，环比增长19%；单价3.9 万元/吨，同比增长29%，环比增长17%；一季度单吨净利润约为8000 元，同比增长132%，环比增长84%，为近一年单季度最佳。

    　　费用端，从相对量上看一季度三费率（销售+管理+财务费用）为8.7%，同比下降5.8pct。从绝对量上看，管理费用达1349 万元，同比增加145%，主要是受股权激励影响，若剔除股份支付费用（21 年需摊销1608 万元，假设一季度为402 万元），则对应单吨净利润约为8750 元。

    　　一季度合同负债（一般是客户的预付款）为539 万元，较上期末增长287%，由此可见公司二季度订单可期，我们认为高增有望持续。

    　　另外，公司发行可转换公司债券，募集资金总额8.3 亿元，用于建设常州CNT 浆料项目（此前已公告，产能5 万吨），项目总投资10 亿元。公司加快产能扩建，我们预计明年CNT 浆料有效产能有望达6 万吨。

    　　公司一季度实现量利齐升，业绩超预期。考虑碳纳米管替代炭黑的产业趋势加速+公司明年产能释放，上修今明年盈利预测，预计公司21/22 年实现收入10.9、20.6 亿元（此前预测8.0、12.1 亿元），实现净利润为2.4、5.0亿元（此前预测2.2、3.6 亿元），同比增长124%、109%，对应估值61X、29X。

    　　考虑到公司下游业为锂电池材料，可比公司明年估值处于30-45X，考虑到碳纳米管处于加速渗透期，我们给予明年40X 估值，对应目标价86.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期，大客户上量不及预期，单吨盈利不及预期，CNT 渗透不及预期